삼양통상 종목분석 및 투자의견 (피혁 관련주)

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종목명 : 삼양통상

일시 : 2020.3.6

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주요 사업 내용

당사의 주생산품목인 가죽 원단은 중국과 남미 지역 피혁업체의 공급물량 확대로 시장경쟁이 치열하나, 철저한 품질관리와 기술 개발을 통하여 고부가가치 제품 생산에 주력하고 있음. 특히 카시트용 가죽부문은 중국 청도 현지법인을 통하여 차별화된 기술력을 통해 고객의 신뢰를 구축하고 있음.

- 카시트용 가죽부문에서 어떤 기술적인 차별점이 있을까? 그 부분에서 투자 모멘텀을 찾을 수 있을 것 같다.

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1) 제조부문

- 가죽 : 원재료인 원피를 수입가공하여 피혁원단을 생산

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2) 임대부문

- 연결회사는 부수적으로 서울, 경기와 부산 등에 부동산임대업을 하고 있습니다.

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주요 제품등의 현황

주요 제품등의 가격 변동 추이

주요 원재료등의 가격 변동 추이

생산실적

매출실적

국내판매 : 81.3%

해외판매 : 18.7%

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이번 3분기 실적이 눈에 띄게 늘었고, 4분기 실적도 크게 향상되었다. '주요 원재료 등 가격변동 추이' 에서 원재료 값이 2년 전에 비해 크게 감소했고, 이에 대한 영향일 가능성이 있다.

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당기순이익 추이 (단위 : 억원)

3년 전	2년 전	1년 전	예측 (E)
228.5	249.3	252.9	442

4분기 전	3분기 전	2분기 전	1분기 전	예측 (E)
86.2	74.0	91.8	115.0	161

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매출액, 영업이익 추이 :

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	3년 전	2년 전	1년 전
영업이익률	15.89	17.69	17.54
순이익률	11.67	14.61	13.81

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시가총액

발행 주식 수	교부 예상 주식 수 (전환사채, 신주인수권부사채 등)	현재 주가
3,000,000	0	57,300

시가총액 [(발행주식 수 + 교부 예상 주식 수) * 현재주가]

‭171,900,000,000‬

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미래 PER

미래 PER [시가총액 / 예측 (E) 연간 당기순이익]

3.8배

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재무 안정성 비율

	3년 전	2년 전	1년 전	1분기 전
부채비율	15.73	14.43	11.85	11.80
당좌비율	430.24	516.28	706.27	776.57
유보율	1,564.42	1,712.51	1,866.08	2,036.51

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공시 및 뉴스

호재 공시

삼양통상, 30억원 규모 자사주 취득 신탁계약

악재 공시

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호재 뉴스

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악재 뉴스

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자사주 해지일 : 2020년 7월 27일

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시가배당률 (시중금리 2% 이상 시 모멘텀 부여)

3년 전 배당	2년 전 배당	1년 전 배당	예측 (E) 배당
750	750	1,000	1,000~1,250

시가배당률 [예측 (E) 배당 / 현재 주가]

1,000원 기준 : 1.74% 1,250원 기준 : 2.1%

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지분율

최대 주주	보유 주식 수	보유 지분
허준홍	661,500	22.05
허남각	600,000	20.00
허동수	134,460	4.48
허광수	94,500	3.15
허서홍	50,000	1.67
허자홍	25,000	0.83
허세홍	20,000	0.67

10% 이상 주주

보유 주식 수

보유 지분

5% 이상 주주	보유 주식 수	보유 지분
조광피혁	182,500	6.08

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주주 변동 내역 요약

거래일	주주명	지분 변동률 (%)	변동 후 보유 지분율	변동 후 보유 주식 수	거래 단가	거래 금액 (억원)	변동 사유
19/05/17	박노관	-0.03	0.00	0	63,800	-0.64	장내매도(-)
19/05/16	박노관	-0.02	0.03	1,000	62,400	-0.39	장내매도(-)
18/07/19	허서홍	0.00	1.67	50,000	0	0.00	보고자변경(+)
18/07/19	허자홍	0.00	0.83	25,000	0	0.00	보고자변경(+)
18/07/19	허세홍	0.00	0.67	20,000	0	0.00	보고자변경(+)
18/07/19	허광수	0.00	3.15	94,500	0	0.00	보고자변경(+)
18/07/19	허동수	0.00	4.48	134,460	0	0.00	보고자변경(+)
18/07/19	허준홍	0.00	22.05	661,500	0	0.00	보고자변경(+)
18/07/19	허남각	0.00	20.00	600,000	0	0.00	보고자변경(+)
18/07/19	허준홍	0.37	22.05	661,500	39,998	4.39	장내매수(+)
18/07/18	허준홍	0.01	21.68	650,523	39,950	0.07	장내매수(+)
18/07/17	허준홍	0.04	21.68	650,350	39,955	0.50	장내매수(+)
18/07/16	허준홍	0.03	21.64	649,091	39,939	0.33	장내매수(+)
18/07/13	허준홍	0.01	21.61	648,262	39,981	0.14	장내매수(+)
18/07/12	허준홍	0.01	21.60	647,912	39,833	0.18	장내매수(+)
18/07/11	허준홍	0.06	21.58	647,466	39,859	0.77	장내매수(+)
18/07/10	허준홍	0.02	21.52	645,528	39,823	0.21	장내매수(+)
18/03/29	허준홍	0.06	21.50	645,000	45,515	0.87	장내매수(+)
18/03/28	허준홍	0.07	21.44	643,088	44,545	0.95	장내매수(+)
18/03/27	허준홍	0.01	21.36	640,945	44,683	0.12	장내매수(+)

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최근 외국인, 기관, 개인 수급 및 차트 흐름

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매출액 활동성 비율

	3년 전	2년 전	1년 전
매출채권회전율 (매출액 / 매출채권)	4.07	3.90	4.05
매출채권회전기간 (365 / 매출채권회전율)	89.6일	93.5일	90.1일
매입채무회전율 (매출액 / 매입채무)	34.57	34.09	39.88
매입채무회전기간 (365 / 매입채무회전율)	10.5일	10.7일	9.1일
재고자산회전율 (매출액 / 재고자산)	2.57	2.48	3.23
재고자산회전기간 (365 / 재고자산회전율)	142일	147일	113일

매출채권회전율이 높을수록 매출채권이 잘 관리되고 현금화 속도가 빠르다는 것을 의미합니다.

하지만, 회사의 신용판매조건 보다 평균 회수기간이 지체될 경우 매출채권을 효율적으로 회수하지 못하고 있음을 반영합니다.

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매입채무회전율이 높을수록 기업의 부채가 신속하게 상환되고 있다는 지표입니다. 매입채무회전율이 낮다면 부채에 대한 현금 지불이 원활하지 않음을 의미합니다. 즉, 매입채무회전율이 높다면 보유 현금 및 유동 자산의 안정성이 높다고 유추할 수 있습니다. 만약 매출채권회전율이 지나치게 낮다면, 부채를 상환하는데 내부 현금 부족 및 확보에 어려움을 겪고 있을 수 있는 위험을 가지고 있습니다.

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재고자산회전율이 높을수록 제품의 수요가 많아 당사의 제품 생산에서 판매까지의 시간이 짧다는 것을 의미합니다.

반대로, 회전이 과도하게 빠르다면 생산 시설 문제 시 납품사 결품이 될 수 있기 때문에 높기만 하다고 좋은 지표는 아닙니다.

중요한 점은 회전율의 변동입니다. 매년 꾸준하고 적절하게 유지되고 있는가에 중요점을 두고 분석해야합니다.

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PBR

PBR

0.43

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투자 의견

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매수 이유

1. 낮은 PER (3.8배)

2. 모멘텀 있는 재무 안정성 비율

3. 원가 하락

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보류 이유

1. 피혁 시장의 상대적인 전망 모멘텀 부족

2. 낮은 재고자산회전율

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차트 시나리오 : RSI과매도 지점에서 반등 - 기업 펀더멘털 수급 / 52,300선 가격을 지키며 쌍바닥을 만들고 상승 / 63,000 선까지 안정적인 상승 가능성이 크다고 판단, 이후 수급 동향을 지켜보며 70,000 선도 돌파하는지 관찰

기업가치 시나리오 : 원재료 가격 하락으로 매출 실적이 향상되어 PER 모멘텀이 크게 작용했다. 공급자의 교섭력이 높은 편이기 때문에 원재료 가격 경쟁에서 우위를 점할 수 있는 가능성이 있다. 따라서 앞으로의 실적도 꾸준히 상승할 가능성이 있으며, 현재 밸류에이션만으로도 주가 상승의 모멘텀이 충분하다고 생각한다.

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매수 희망가	매수 희망일	매도 희망가	매도 희망일
57,000~58,500	3~5월	1차 목표가 : 61,200 2차 목표가 : 63,500 3차 목표가 : 70,500	7~8월

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감사합니다.