팬오션 종목분석 및 투자의견 (해운, BDI관련주)

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종목명 : 팬오션

일시 : 2020.3.3

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주요 사업 내용

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벌크선이란?

포장을 하거나 다발을 짓지 않은 곡물이나 광석, 석탄, 원유 따위의 화물을 수송하는 배

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당사는 벌크선 서비스 주력 선사로서 벌크선 영업 부문은 정기선, 부정기선과 대형선으로 분류하여 운영하고 있습니다.

정기선 서비스란 특정한 항로를 일정한 간격으로 사전에 정해진 스케줄에 의하여 운송서비스를 제공하는 서비스이고

부정기선 서비스는 화물 수요에 따라 화주가 요구하는 시기와 항로에 선복을 제공하여 화물을 운송하는 형태를 의미합니다.

대형선 서비스는 부정기선 서비스의 성격을 띠면서 파나막스 이상의 대형 벌크선을 운영합니다.

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파나맥스(Panamax)란?

해양 파나마 운하를 통과할 수 있는 최대 규모의 선박. 보통 너비 32미터, 톤수 5만~8만 톤인 배이다.

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벌크선	일반	당사는 50년이 넘는 벌크화물 운송사업 경험을 바탕으로 전 세계 주요 화주와의 신뢰 구축을 통해 국내/외 시장에서 명성을 쌓아왔으며, 경쟁력 있는 선박 운항 및 화물 운송 서비스를 제공해 왔습니다. 이러한 역량을 바탕으로 포스코, 발전자회사, 중국의 주요 제철소 등과 다수의 장기화물운송계약을 체결하였으며, 시황에 크게 영향을 받지 않는 단기 SPOT성 화물운송계약을 지속적으로 늘려가고 있습니다. 장/단기 화물운송계약의 전략적인 Portfolio 구축을 통해 지속되는 해운 저시황에도 불구하고 안정적인 매출 및 수익원을 창출할 수 있는 기반을 마련하여 2014년 1분기부터 2019년 3분기까지 23분기 연속 영업이익 흑자를 기록하고 있습니다
	우드펄프선	우드펄프선 사업은 소수의 유럽선사들이 독점적으로 영위하였던 폐쇄적인 시장으로써 신규 진입이 쉽지 않았지만, 당사의 다양한 벌크 해상운송 경험을 통해 2010년 세계 최대 우드펄프 제조업체인 SUZANO(구 FIBRIA)와 25년간 장기운송계약을 체결하였으며, 우드펄프 운송에 최적화된 선대와 안정적인 서비스를 기반으로 2017년 SUZANO(구 FIBRIA)와 최소 15년간 장기운송 계약을 추가로 체결하였습니다.
비벌크선	탱커선	탱커선 사업은 해상운송 분야에서 축적한 노하우를 바탕으로 최근 강화된 국제적인 유류 운송 규정에 부합하는 고품질의 탱커서비스를 제공하고 있습니다. 국내 최대의 중형 탱커(MR) 자영 선대를 보유하여 Exxon, Shell, BP 등의 Oil Major 및 주요 Oil Trader를 고객으로 원유 및 가솔린, 디젤, 나프타, 중유 등의 석유제품을 아시아, 태평양 지역으로 운송하고 있습니다. 당사의 소형 케미컬 탱커 선대는 극동, 동남아 지역 석유화학 제품, 식용 유지 운송 및 인도향 팜유 운송, 중동 및 인도 지역에서 아시아 지역으로 Paraxylene 등의 케미컬 제품을 운송하고 있습니다.
	컨테이너선	당사의 컨테이너선 사업은 항로 및 선대의 정비를 통해 한일/한중 등 수익성이 높은 근해항로를 중심으로 홍콩, 남중국 및 동남아항로(태국, 베트남, 필리핀)까지 운영하고 있습니다. 또한 기존 동남아/중동/호주항로 등을 운영해 온 영업 Know-how 및 차별화된 IT경쟁력을 바탕으로 환경규제에 대응하는 친환경 선박 확보 및 국내외 선사와의 제휴를 통해 경쟁력을 제고해 나가고 있습니다.
	가스선	GAS선 사업에서 당사는 수요 증대에 효과적으로 대응하는 한편 사업 포트폴리오를 다각화하여 LNG 운송 사업에 참여하고 있습니다. 한국가스공사(KOGAS)의 LNG 도입 프로젝트에 2008년 12월말부터 153,000 CBM급 "LNG KOLT" 호를 인도받아 투입하여 연간 약 160만 CBM의 LNG를 중동 및 호주에서 운송하고 있습니다. 향후 국내/외 프로젝트 참여를 통한 지속적인 선대확장을 추진하고, 동시에 LNG, LPG 등 GAS 에너지 화주 및 세계 유수의 GAS수송선사와의 전략적 제휴를 통해 사업을 확대해 나갈 계획입니다.
	중량물운반선	중량물 운송선 사업은 PANAMA CANAL EXPANSION PROJECT, ICHTHYS ONSHORE LNG PROJECT 및 YAMAL LNG PROJECT 수행을 통해 검증된 엔지니어링 능력 및 경험에 더하여 북극 항로 수행을 바탕으로 앞으로 진행될 대형 ONSHORE프로젝트 수주를 위해 적극적으로 노력하고 있습니다. 동시에 JACK-UP DRILLING RIG 운송과 같은 고부가가치 시장 진입을 포함하여 OFFSHORE WINDFARM ENERGY PROJECT의 장기계약 확보를 기반으로 수익성 개선 및 매출 증대를 도모하고 있습니다.

주요 제품등의 현황

제품 가격 변동 추이

원재료 가격 변동 추이

생산실적

가동률

2019년 9월 30일 기준, 당사의 주요 매출처는 VALE, (주)포스코, SUZANO PAPEL E CELULOSE(구FIBRIA CELULOSE S.A.), 한국중부발전(주), 한국남부발전(주), 한국남동발전(주), 현대제철(주) 등입니다.

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BDI 지수 (출처 : https://tradingeconomics.com/commodity/baltic)

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당기순이익 추이 (단위 : 억원)

3년 전	2년 전	1년 전	예측 (E)
970.9	1,412.8	1,486.5	1,585.7

4분기 전	3분기 전	2분기 전	1분기 전	예측 (E)
319.7	281.3	369.3	547.9	508

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매출액, 영업이익 추이 :

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	3년 전	2년 전	1년 전
영업이익률	8.96	8.35	7.64
순이익률	5.18	6.05	5.57

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시가총액

발행 주식 수	교부 예상 주식 수 (전환사채, 신주인수권부사채 등)	현재 주가
534,569,207	0	3,815

시가총액 [(발행주식 수 + 교부 예상 주식 수) * 현재주가]

‭2,039,381,524,705‬

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미래 PER

미래 PER [시가총액 / 예측 (E) 연간 당기순이익]

12.8배

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재무 안정성 비율

	3년 전	2년 전	1년 전	1분기 전
부채비율	68.78	61.61	54.84	51.91
당좌비율	100.31	103.21	79.58	72.31
유보율	323.87	350.78	379.25	402.20

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공시 및 뉴스

호재 공시

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악재 공시

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호재 뉴스

해운사 팬오션, 실적 바닥론 `솔솔` 팬오션, 벌크선 성수기에 환율효과로 실적 개선-하이

악재 뉴스

"팬오션, 작년 4분기 실적 기대치 하회 …목표가 하향"-하이투자證 [Hot-Line] "팬오션, BDI 급락으로 실적부진 이어질 것"…목... 팬오션, 코로나19 영향에 올해 전망 '흐림'…목표가↓-대신 팬오션, 올해 영업익 추정치 하향…목표가↓-KB

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시가배당률 (시중금리 2% 이상 시 모멘텀 부여)

3년 전 배당	2년 전 배당	1년 전 배당	예측 (E) 배당
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시가배당률 [예측 (E) 배당 / 현재 주가]

배당 없음

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지분율

최대 주주	보유 주식 수	보유 지분
하림지주	292,400,000	54.70
에코캐피탈	580,000	0.11

10% 이상 주주

보유 주식 수

보유 지분

5% 이상 주주	보유 주식 수	보유 지분
국민연금공단	31,037,307	5.81

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주주 변동 내역 요약

거래일	주주명	지분 변동률 (%)	변동 후 보유 지분율	변동 후 보유 주식 수	거래 단가	거래 금액 (억원)	변동 사유
20/02/07	오금석	0.00	0.00	7,700	3,980	0.00	장내매수(+)
20/02/07	오금석	0.00	0.00	7,600	3,965	0.04	장내매수(+)
20/02/05	오금석	0.00	0.00	6,600	3,885	0.00	장내매수(+)
20/02/05	오금석	0.00	0.00	6,500	3,875	0.02	장내매수(+)
20/02/04	오금석	0.00	0.00	6,000	4,020	0.02	장내매수(+)
20/02/04	오금석	0.00	0.00	5,400	4,015	0.03	장내매수(+)
20/02/04	오금석	0.00	0.00	4,600	4,010	0.02	장내매수(+)
20/02/04	오금석	0.00	0.00	4,050	4,005	0.02	장내매수(+)
20/02/04	오금석	0.00	0.00	3,500	4,000	0.10	장내매수(+)
20/02/04	오금석	0.00	0.00	1,000	3,995	0.04	장내매수(+)
19/12/10	안중호	0.00	0.00	0	0	0.00	임원퇴임(-)
19/12/10	김용길	0.00	0.00	1,288	4,225	0.05	신규선임(+)
19/11/22	남인숙	0.00	0.00	3,030	4,215	-0.13	장내매도(-)
19/10/15	김현철	0.00	0.00	2,000	4,385	0.02	장내매수(+)
19/05/29	이인규	0.00	0.00	4,000	4,260	0.02	장내매수(+)
19/05/29	이인규	0.00	0.00	3,500	4,265	0.02	장내매수(+)
19/05/29	변상천	0.00	0.00	0	4,215	-0.02	장내매도(-)
19/05/27	변상천	0.00	0.00	400	4,255	-0.01	장내매도(-)
19/05/24	이인규	0.00	0.00	3,000	4,265	0.04	장내매수(+)
19/05/23	변상천	0.00	0.00	600	4,280	-0.02	장내매도(-)

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최근 외국인, 기관, 개인 수급 및 차트 흐름

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매출액 활동성 비율

	3년 전	2년 전	1년 전
매출채권회전율 (매출액 / 매출채권)	17.98	24.08	21.89
매출채권회전기간 (365 / 매출채권회전율)	20.3일	15.1일	16.6일
재고자산회전율 (매출액 / 재고자산)	42.67	47.65	47.95
재고자산회전기간 (365 / 재고자산회전율)	8.5일	7.6일	7.6일

매출채권회전율이 높을수록 매출채권이 잘 관리되고 현금화 속도가 빠르다는 것을 의미합니다.

재고자산회전율이 높을수록 제품의 수요가 많아 당사의 제품 생산에서 판매까지의 시간이 짧다는 것을 의미합니다.

반대로, 회전이 과도하게 빠르다면 생산 시설 문제 시 납품사 결품이 될 수 있기 때문에 높기만 하다고 좋은 지표는 아닙니다.

중요한 점은 회전율의 변동입니다. 매년 꾸준하고 적절하게 유지되고 있는가에 중요점을 두고 분석해야합니다.

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PBR

PBR

0.9

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투자 의견

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매수 이유

1. BDI 지수와 주가가 바닥권인 상황에서 코로나 리스크 진정 시 단기 차익 가능성

2. 높은 매출채권회전율, 재고자산회전율

3. 외국인, 기관 수급

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보류 이유

1. 코로나 리스크로 20년도 실적 하락 가능성

2. 이동평균선 역배열로 매물대 리스크

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매수 희망가	매수 희망일	매도 희망가	매도 희망일
3,800~4,000	3월 중순	1차 목표가 : 4,200원 2차 목표가 : 4,400원 3차 목표가 : 4,800원 ​	4월~5월

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감사합니다.