국도화학 종목분석 및 투자의견

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종목명 : 국도화학

일시 : 2020.2.15

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주요 사업 내용

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■에폭시수지 사업부문

에폭시수지는 산업용 화학소재산업으로써 전기ㆍ전자, 우주항공, 도료, 토목ㆍ건축 등 전 산업분야에서 필수적인 고기능성 원자재로 사용되고 있습니다.

다양한 산업군과 에폭시 수요가 연계되어 있으며, 국내와 해외경기 흐름에 따라서도 변동성이 있습니다. 국내의 경우 조선업과 건축용 수요 비중이 커서 하계휴가 시기엔 약간의 수요 감소가 있는 계절적 특성은 있지만 이를 감안한 경영활동을 수행하고 있습니다.

특히 전기ㆍ전자분야에서는 정보통신기술의 발달과 더불어 꾸준한 신장을 유지하고 있으나 소형 박막화로 인해 큰 폭의 판매량 증가는 이루어 지지 않고 있습니다.

선박, 자동차, 컨테이너 등에 사용되는 도료용 에폭시수지는 선박 및 자동차업계의 GLOBAL 경기변동에 영향을 받고 있으며, 토목ㆍ건축분야는 다소 국내 건설경기의 영향을 받고 있습니다.

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국내외 시장 여건

국내시장은 조선업과 토목ㆍ건축, 전기ㆍ전자, 자동차 분야로 분류할 수 있습니다.

국내의 조선 건조량 감소로 인한 조선업 분야의 에폭시 도료 사용량은 감소하였으나 최근 점차 회복중에 있습니다.

토목ㆍ건축분야에서는 최근 건설경기의 둔화로 에폭시 수요가 감소되고 있습니다.

전기ㆍ전자 영업환경은 반도체 산업의 중국이전 및 소형 박막화 등으로 판매량의 증가가 어려운 상황입니다.

하지만, 최근 제4차 산업혁명이 시작되는 시기에 통신과 전기전자 분야에서 신규수요를 기대하고 있습니다.

해외시장에서 당사는 반도체 분야와 도료 분야의 에폭시 제품을 북ㆍ남미, 일본, 중국, 동남 아시아,중동지역 및 유럽지역 등 전세계 60여 개국에 수출하고 있습니다.

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■POLYOL수지 사업부문

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POLYOL은 폴리우레탄 수지의 원료로써 이소시아네이트 화합물과 함께 사용되며, POLYOL에 의해 만들어지는 폴리우레탄은 다른 플라스틱 보다 고부가가치 소재로서 자동차, 전자, 가구, 건축 등 주요 국가산업의 부품과 소재를 만드는데 사용되고 있으며 경질, 연질 및 CASE(Coating, Adhesive, Sealant, Elastomer)로 분류되어 산업 전반에 광범위하게 응용되고 있습니다.

경질우레탄은 건축분야에서 건물의 단열재로 건축용 패널, 스프레이폼 형태로 사용되며, 최고의 단열성을 지니는 제품의 특성을 이용하여 냉장고, 냉동컨테이너 등의 보냉용 충진재로 사용되고 있습니다. 또한 LNG/LPG 등의 가스를 운반하는 선박에서 초저온의 가스를 보관하기 위한 특수 목적의 보드제조에 사용되고 있습니다. 이 밖에도 인조목재, 서핑보드 등의 생활용품이나 스포츠레저 산업 등 다양한 분야에 사용되고 있습니다.

연질우레탄은 가구분야에서 침대, 매트리스, 소파, 의자의 쿠션재 등 인간의 일상생활에서 항시 접촉할 수 있는 생활용품 뿐만 아니라, 자동차 시트, 핸들 등 자동차 산업의 내장재에 널리 사용되고 있습니다.

CASE 분야에서는 산업용 코팅제, 접착제, 방수제와 합성피혁, 신발 SOLE 등에 광범위하게 사용되고 있습니다.

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최근에는 대륙별 또는 기후에 한정되지 않고 동남아, 아프리카 등으로 시장이 확대되고 있는 추세이며, 세계의 다국적 기업들이 주요 거점에 진출하여 건축 분야의 단열 및 보온 관련 시장에 적극적인 투자를 전개하고 있습니다. 특히, 중국의 자동차 산업의 비약적인 발전과 아울러 자동차 분야의 POLYOL 수요가 급속히 증가하여 연간 평균성장률 이상의 발전 속도를 보이고 있습니다.

이외에도 코팅제, 접착제, 합성피혁 분야도 시장에서의 고기능성 제품 요구가 나날이 높아져가고 있으며 이들 분야의 성장은 매년 꾸준하게 증가될 것으로 예상되고 있습니다.

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그 동안 부진했던 조선경기가 점차 회복세를 보이고 있어, 침체되어 있는 선박용 보냉제 및 코팅제 시장이 다시 활기를 찾을 것으로 기대됩니다.

또한, 동남아시아 지역의 소득수준이 높아짐에 따라 단열 및 방수ㆍ바닥제 중심으로 수요 증가가 촉진되고 있습니다.

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원재료 값의 하락으로 실적 상승의 모멘텀이 더해졌다.

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당기순이익 추이 (단위 : 억원)

3년 전	2년 전	1년 전	예측 (E)
265.6	420.3	466.3	354

4분기 전	3분기 전	2분기 전	1분기 전	예측 (E)
69.8	89.6	90.5	79.6	94

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매출액, 영업이익 추이 리스크 확인 : 매출액, 영업이익 꾸준히 상승

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시가총액

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발행 주식 수	교부 예상 주식 수 (전환사채, 신주인수권부사채 등)	현재 주가
5,810,616	0	42,800

시가총액 [(발행주식 수 + 교부 예상 주식 수) * 현재주가]

‭248,694,364,800‬

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미래 PER

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미래 PER [시가총액 / 예측 (E) 연간 당기순이익]

7.0배

18년도 대비 실적이 하락했어도 10배가 넘지 않은 수준에서 아직 저평가 구간이다.

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재무 안정성 비율

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	3년 전	2년 전	1년 전	1분기 전
부채비율	53.14	68.54	71.01	80.36
당좌비율	184.58	139.58	111.30	105.74
유보율	1,399.97	1,517.37	1,637.40	1,699.52

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공시 및 뉴스

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호재 공시

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악재 공시

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호재 뉴스

국도화학, 日 독점 반도체 핵심 원재료 개발…대체효과 기대 국도화학, 삼성SDI ACF 사업 인수 완료

악재 뉴스

국도화학 “국도화공유한공사, ‘신종 코로나’ 탓에 생산중단” 국도화학, 지난해 영업익 428억…전년比 37.7%↓ 국도화학 중국 자회사 안전 관련 시정 명령 받아 생산 중단

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시가배당률

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3년 전 배당	2년 전 배당	1년 전 배당	예측 (E) 배당
1,200	1,500	1,500	1,200~1,800

시가배당률 [예측 (E) 배당 / 현재 주가]

1,200원 기준 : 2.8% 1,800원 기준 : 4.2%

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지분율

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최대 주주	보유 주식 수	보유 지분
신도케미칼	1,162,000	20.00
이시창	149,650	2.58
이삼열	100,000	1.72

10% 이상 주주	보유 주식 수	보유 지분
Nippon Steel Chemical Co.,Ltd	1,300,486	22.38

5% 이상 주주	보유 주식 수	보유 지분
국민연금공단	429,171	7.39
신영자산운용	418,914	7.21
베어링자산운용	401,168	6.90
손동준	272,505	4.69
동일기연	139,457	2.40

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주주 변동 내역 요약

거래일	주주명	지분 변동률 (%)	변동 후 보유 지분율	변동 후 보유 주식 수	거래 단가	거래 금액 (억원)	변동 사유
20/02/13	이시창	0.03	2.58	149,650	42,804	0.79	장내매수(+)
20/02/12	이시창	0.03	2.54	147,816	42,750	0.82	장내매수(+)
20/02/11	이시창	0.07	2.51	145,896	42,518	1.63	장내매수(+)
20/02/10	이시창	0.05	2.44	142,064	42,217	1.13	장내매수(+)
20/02/07	이시창	0.05	2.40	139,380	42,409	1.22	장내매수(+)
20/02/06	이시창	0.04	2.35	136,509	42,487	1.11	장내매수(+)
20/02/05	이시창	0.06	2.30	133,904	41,589	1.37	장내매수(+)
20/02/04	이시창	0.00	2.25	130,600	41,050	0.04	장내매수(+)
20/02/04	신영자산운용	0.00	7.21	418,914	41,000	-0.03	장내매도(-)
20/02/04	신영자산운용	-0.01	7.21	418,980	40,978	-0.25	장내매도(-)
20/02/03	신영자산운용	0.00	7.22	419,589	41,100	0.01	장내매수(+)
20/01/31	신영자산운용	0.00	7.22	419,559	42,300	0.01	장내매수(+)
20/01/30	신영자산운용	0.04	7.22	419,529	43,210	1.04	장내매수(+)
20/01/30	신영자산운용	-0.01	7.18	417,130	42,901	-0.33	장내매도(-)
20/01/30	신영자산운용	0.00	7.19	417,893	43,296	0.12	장내매수(+)
20/01/23	신영자산운용	0.00	7.19	417,610	44,341	-0.03	장내매도(-)
20/01/22	신영자산운용	0.01	7.19	417,670	44,043	0.15	장내매수(+)
20/01/20	신영자산운용	-0.21	7.18	417,337	43,850	-5.34	기타(-)
20/01/20	신영자산운용	-0.01	7.39	429,520	43,887	-0.16	장내매도(-)
20/01/17	신영자산운용	0.00	7.40	429,882	44,115	-0.04	장내매도(-)

지분 확보한 기관이나 기업이 많다. 당사의 기술력 부문의 신뢰도가 높을 가능성이 있다.

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최근 외국인, 기관, 개인 수급

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매출액 활동성 비율

	3년 전	2년 전	1년 전
매출채권회전율	5.11	5.27	5.31
재고자산회전율	10.70	11.31	10.91

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PBR

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PBR

0.52

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투자 의견

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매수 이유

1. 높은 시가배당률

2. 낮은 PER과 차트 파동의 저점

3. 10%, 5% 주주 리스트가 많음

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보류 이유

1. 코로나 사태로 공장 중단

2. 18년도 대비 실적악화

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매수 희망가	매수 희망일	매도 희망가	매도 희망일
39,000~42,500	3월 ~ 5월 (해당 지지선을 깨지않았을 경우 분할매수)	1차 목표가 : 58,000 2차 목표가 : 70,000 3차 목표가 : 78,000	11월 ~ 21년 2월

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감사합니다.