비에이치 종목 분석 및 투자 의견

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종목명 : 비에이치

일시 : 2020.2.13

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주요 사업 내용

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당사의 주력 생산제품

Fine Pattern(미세회로)인 OLED 모듈

IVH(Interstitial Via Hole) 및 HDI(High Density Interconnector)를 채용한 고부가가치 Rigid Flexible PCB제품

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시장점유율

당사는 국내 FPCB업체 중 유일하게 베트남에 전공정 생산라인을 구축하여 전략적 SCM을 마련하였으며, 이를 통해 운송비용 및 인건비 절감으로 경쟁력을 확보하고 있습니다. 또한, OLED 트렌드에 필수적인 RF-PCB 생산에 있어서 양산 노하우와 최대 CAPA를 보유하였으며, 수년간 유수의 기업들과 함께 베스트 파트너십을 이어오고 있습니다.

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비에이치의 매출 구성에서 FPCB 중 RF-PCB가 매출 비중이 가장 높다.

그렇다면 RF-PCB가 무엇일까?

Rigid-Flexible PCB의 약자이다. 2017년도, 18년도에 디스플레이용 RF-PCB를 아이폰에 납품하면서 아이폰 관련주로 엮이게 되었다.

이 RF-PCB는 Rigid PCB와 Flexible PCB를 혼합해 놓은 기판으로, 부품이 실장된 Rigid 부분과 이를 연결하는 Flexible한 부분을 이용하여 디자인 자유도를 극대화한 PCB이다.

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종래의 스마트폰은 안테나가 위 아래에 들어갔지만 5G 휴대폰은 안테나가 한 가운데 들어간다. 이렇게 되면 PCB가 신호감도를 결정해야하는데, 기존 PCB는 감당할 수 없어 RF-PCB로 대체된다고 한다.

따라서, FPCB는 아이폰 관련주 뿐만 아니라 5G나 폴더블 관련주로도 엮일 가능성이 존재한다.

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또한, 아이폰 결함이 TSP용 RF-PCB때문이라는 지적이 있어 TSP용 PCB는 멀티FPCB로 대체된다고 한다.

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아이폰 FPCB벤더를 살펴보면,

2017	2018
디스플레이용	비에이치, 인터플렉스, 삼성전기	비에이치, 인터플렉스, 삼성전기, 영풍전자
TSP	인터플렉스, 영풍전자, LG이노텍	인터플렉스, LG이노텍, 일본멕트론, 대만젠딩

비에이치는 디스플레이용 FPCB만 납품하기 때문에 여전히 아이폰 관련주로 유지될 수 있다.

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당사는 실질적으로 스마트폰 및 OLED, 태블릿 PC 등에 적용되는 제품 양산 진행 및 자동차 전장 산업, 5G 안테나, PCM 산업 등 진출을 위해 관련 기업들과 공동연구개발 해오는 등 지속적으로 영업력을 확대 추진하고 있습니다.

당사의 현 주요 매출처는 삼성 디스플레이로 매출의 대부분의 비중을 차지하고 있습니다.

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당기순이익 추이 (단위 : 억원)

3년 전	2년 전	1년 전	예측 (E)
-245.0	463.8	816.3	760.1

4분기 전	3분기 전	2분기 전	1분기 전	예측 (E)
354.5	129.8	92.0	348.3	컨센서스 부재

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매출액, 영업이익 추이 리스크 확인 : 매출액 꾸준히 상승, 16년도 영업이익 적자전환 후 17년도 흑자전환, 18년도도 상승

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시가총액

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발행 주식 수	교부 예상 주식 수 (전환사채, 신주인수권부사채 등)	현재 주가
32,465,152	1,779,237	22,150

시가총액 [(발행주식 수 + 교부 예상 주식 수) * 현재주가]

주식의 총수 : ‭34,244,389‬ 시가총액 : ‭758,513,216,350‬

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미래 PER

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미래 PER [시가총액 / 예측 (E) 연간 당기순이익]

9.9배

미상환 전환사채까지 포함해도 미래 PER이 10배 수준이다. RF-PCB의 전망성에 비하면 저평가라고 생각한다.

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재무 안정성 비율

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	3년 전	2년 전	1년 전	1분기 전
부채비율	192.95	240.28	149.99	111.29
당좌비율	69.27	108.39	92.87	103.29
유보율	1,186.96	848.30	1,375.62	1,789.69

유보율이 큰 폭으로 상승했고, 부채비율이 낮아지고 있다. 재무 안정성 지표는 점점 좋아지는 추세다.

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공시 및 뉴스

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호재 공시

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악재 공시

(주)비에이치 공매도 과열종목 지정(공매도 거래 금지 적용) (주)비에이치 전환청구권행사

호재 뉴스

비에이치, 북미향 OLED 채용 확대에 최대실적 기대-KB "비에이치, 상반기 호실적 전망"-한국투자증권 비에이치, 올해 실적 개선 예상-신한금융투자 비에이치, 4분기 실적부진…내년 고객사 OLED 채택 확대 수혜-신한 비에이치, 신종 OLED폰 공개로 내년 실적 전망 '맑음'-한국 비에이치, OLED 라인업 확대에 실적 성장 확실-SK증권 비에이치, 하반기 실적 양호...5G 수혜 기대-DS투자증권 비에이치, 폴더블폰 흥행으로 실적 기대감…목표가↑-KB 비에이치 내년 창사 최초 영업익 1000억 돌파 기대- 하나금투 ​

악재 뉴스

비에이치, 지난해 영업익 626억…전년비 31.3%↓

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시가배당률

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3년 전 배당	2년 전 배당	1년 전 배당	예측 (E) 배당
-	-	-	-

시가배당률 [예측 (E) 배당 / 현재 주가]

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배당은 없으나 사업의 전망성은 기대된다.

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지분율

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최대 주주	보유 주식 수	보유 지분
이경환	7,232,822	22.12
김부덕	91,422	0.28
정창호	40,186	0.12

10% 이상 주주

보유 주식 수

보유 지분

5% 이상 주주

보유 주식 수

보유 지분

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주주 변동 내역 요약

거래일	주주명	지분 변동률 (%)	변동 후 보유 지분율	변동 후 보유 주식 수	거래 단가	거래 금액 (억원)	변동 사유
19/10/22	국민연금공단	5.05	5.05	1,619,986	0	0.00	신규보고(+)
18/10/23	정창호	0.13	0.13	40,186	5,883	2.35	주식매수선택권행사(+)
18/05/31	정창호	-0.05	0.00	186	27,206	-4.35	장내매도(-)
18/05/30	정창호	-0.01	0.05	16,186	27,000	-0.54	장내매도(-)
18/01/17	국민연금공단	0.00	3.42	1,070,760	0	0.00	보고의무해지
18/01/17	국민연금공단	-1.82	3.42	1,070,760	23,250	-132.06	장내매도(-)
17/08/10	국민연금공단	5.24	5.24	1,638,756	0	0.00	신규보고(+)
17/06/21	김부덕	0.15	0.29	91,422	0	0.00	무상신주취득(+)
17/06/21	정창호	0.03	0.06	18,186	0	0.00	무상신주취득(+)
17/06/21	이경환	11.57	23.13	7,232,822	0	0.00	무상신주취득(+)
17/04/21	한국증권금융	-1.01	4.03	630,866	0	0.00	담보출고
17/03/21	한국증권금융	0.98	5.05	788,896	0	0.00	담보입고
17/02/17	한국증권금융	-1.06	4.06	634,955	0	0.00	담보출고

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국민연금이 5% 매입한 후 아직 들고있다는 점에서 호재로 작용할 수 있다. 혹은 최근 이슈로 부각되는 경영참여 목적으로 목소리를 낼 수 있어 우려스러운 점도 있다.

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매출액 활동성 비율

	3년 전	2년 전	1년 전
매출채권회전율	5.38	6.30	5.83
재고자산회전율	5.56	11.05	18.41

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PBR

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PBR

2.57

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투자 의견

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매수 이유

1. RF-PCB의 전망성

2. 4월 출시되는 아이폰의 기대감

3. 좋아지는 재무 안정성 지표 및 실적

4. 증권사 리포트 의견

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보류 이유

1. 사모 전환사채

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매수 희망가	매수 희망일	매도 희망가	매도 희망일
20,000~22,000	2월 ~ 4월	38,000 (PER 17)	6월

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감사합니다.