DMS 종목 분석 및 투자 의견

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종목명 : DMS

일시 : 2020.2.12

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주요 사업 내용

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1) 제조사업부문

경기변동의 특성

디스플레이 장비 산업은 장비 공급업체가 패널 제조업체에게 생산 장비를 개발, 생산하여 판매하고 일정 기간 동안 유지보수까지 책임지는 특징을 갖습니다. 이에 따라 전방산업에 선행하여 반응하며, 주기적으로 반복되는 시장의 라이프사이클(신규투자→공급과잉→가격하락→수요확대→공급부족→신규투자)에 따라 패널 생산업체의 신규투자 시기에 수주와 매출이 집중되고, 다음 투자까지는 차세대 기술개발에 집중해야 하는 등 경기 변동의 폭이 큰 특성을 갖고 있습니다.

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국내외 경쟁상황

당사는 TFT-Array 습식공정 대부분에 핵심 장비를 공급하고 있으며, CF(컬러필터)와 Cell 습식공정에도 장비를 공급하고 있습니다. 주요 경쟁사는 다음과 같습니다.

경쟁우위 요소

첫째는 기술력입니다. 당사의 주력제품인 HDC(High Density Cleaner,고집적세정장비)는 습식 세정장비시장에서 기술 우위에 있으며 당사에서 독점공급하고 있습니다. 동 장비는 TFT공정에서 증착단계 전에 기판 위의 이물질을 제거하는 세정장비로서 부품수와 장비 크기를 기존 대비 30% 수준으로 감소시켜 고객사 공장 내부의 공간 활용도를 높여 고객사의 생산성 향상에 기여하였습니다. 2004년부터 2018년까지 15년 연속으로 산업통상자원부의 세계일류상품에 선정된 바 있으며, 관련 특허로 법적인 보호를 받고 있습니다.

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주요 제품등의 현황 (원자재 조달은 대부분 국내 업체 및 중국현지 법인을 통해 조달·가공)

당사의 주력 제품은 디스플레이패널 습식 세정장비,약액장비(식각,현상,박리)로서, TFT공정과 CF공정, Cell공정에 모두 납품되고 있습니다. 장비제조 이외에도 기 납품된 장비의 개조나 관련 부품 및 소모품의 고객사 납품을 통해 매출을 발생시키고 있습니다.

당사의 주요 매출처는 LG Display, BOE, HKC등 입니다.

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2) 에너지 사업부문

당사의 에너지사업은 풍력발전기 개발, 풍력발전단지 조성 사업으로 구분되어 있습니다.

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(1) 풍력발전기 개발

풍력 발전기 개발은 일반적으로 다음과 같은 단계로 진행됩니다.

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1. 발전기 제작 : 설계 및 부품조달, 부품 조립 (9개월 ~ 1년)

2. 시운전 : 조립품 시운전 및 개선사항 반영 (3~6개월)

3. 제품양산 : 기술인증평가, 안정성 검증, 제품양산 (9개월 ~ 1년)

4. 풍력발전단지 내 설치 : 풍력발전단지 내 설치(Micro Grid포함), 매출 발생

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당사는 기어리스(Gearless)타입 2MW풍력발전기를 개발했던 노하우를 바탕으로, 현재 200KW급 중형 발전기 개발을 진행 중

한국의 저 풍량 환경에 특화된 한국형 저 소음 발전기를 양산 예정

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(2) 풍력발전단지 조성

풍력발전단지 조성은 일반적으로 다음과 같은 단계로 진행됩니다.

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1. 사업타당성 평가 : 1년 6개월 ~ 2년 소요

2. SPC설립 : SPC설립 후 투자자 모집, PF대출 등 사업자금 모집

3. 발전사업 허가 : 국가(산업통상자원부) 발전 허가

4. 개발 인허가 : 지자체 인허가, 환경영향평가, 주민 토지보상, 민원해결

5. 발전단지 조성 : 공사기간 약 1~2년 소요(20MW 규모 발전단지의 경우)

6. 시운전 : 발전단지 시운전, 안전성 검증

7. 정식 운영 : 발전 단지 가동, 매출 발생

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단지조성을 완료한 호남풍력(주)이 2014년부터 상업운전 중

자회사인 김천풍력발전(주)은 2019년 9월 개발 인허가를 최종적으로 획득하여 연간 20MW 규모의 발전단지를 조성 예정

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당기순이익 추이 (단위 : 억원)

3년 전	2년 전	1년 전	예측 (E)
361.1	38.6	151.8	175.0

4분기 전	3분기 전	2분기 전	1분기 전	예측 (E)
-1.8	50.8	53.6	76.0	컨센서스 부재

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매출액, 영업이익 추이 리스크 확인 : 매출액 3년간 꾸준히 상승, 영업이익 17년도 하락 후 반등, 매출액은 꾸준히 상승하는데 당기순이익 등락률이 심한 편에 속한다.

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시가총액

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발행 주식 수	교부 예상 주식 수 (전환사채, 신주인수권부사채 등)	현재 주가
23,042,487	주식매수선택권 : ‭790,000‬ 전환사채 : 1,307,930	5,120

시가총액 [(발행주식 수 + 교부 예상 주식 수) * 현재주가]

총 주식 수 : ‭25,140,417‬ 시가총액 : ‭128,718,935,040‬

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주식매수선택권 부여 현황

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전환사채 발행

전환에 따라 발행할 주식

주식 수 : 1,307,930

주식총수대비비율(%) : 5.37

전환청구기간 시작일 : 2020년 10월 30일

전환청구기간 종료일 : 2021년 10월 29일

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미래 PER

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미래 PER [시가총액 / 예측 (E) 연간 당기순이익]

7.3배

전환사채, 주식매수선택권까지 희석화 현상 리스크까지 합친 상태여도 미래 PER이 7.3배로 낮은 수치다.

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재무 안정성 비율

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	3년 전	2년 전	1년 전	1분기 전
부채비율	103.69	120.78	109.48	73.12
당좌비율	84.89	89.53	49.57	40.90
유보율	1,027.88	1,047.04	1,173.18	1,324.75

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재무 안정성 비율에서 투자 모멘텀을 찾지는 못했다. 미래 PER이 저평가라는 점이 재무 안정성 비율을 높여주진 않는다.

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공시 및 뉴스

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호재 공시

DMS, 156억원 규모 디스플레이패널 제조장비 공급 계약 DMS, 576억원 규모 디스플레이 장비 공급 계약 체결

악재 공시

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호재 뉴스

DMS, 피부 의료기기 사업으로 신성장동력 마련 등 디스플레이 장비 디엠에스, '비올' 인수 "의료기기 진출"

악재 뉴스

DMS "종속회사 OET 파산신청"

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시가배당률

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3년 전 배당	2년 전 배당	1년 전 배당	예측 (E) 배당
-	50	100	100~150

시가배당률 [예측 (E) 배당 / 현재 주가]

100원 기준 : 1.95% 150원 기준 : 2.93%

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시가배당률은 좋은 편에 속한다.

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지분율

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최대 주주	보유 주식 수	보유 지분
박용석	5,073,222	22.02

10% 이상 주주

보유 주식 수

보유 지분

5% 이상 주주

보유 주식 수

보유 지분

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주주 변동 내역 요약

거래일	주주명	지분 변동률 (%)	변동 후 보유 지분율	변동 후 보유 주식 수	거래 단가	거래 금액 (억원)	변동 사유
20/01/21	박호윤	-0.04	0.13	30,147	5,820	-0.58	장내매도(-)
19/07/30	박호윤	0.04	0.17	40,147	3,815	0.38	유상신주취득(+)
19/07/08	박호윤	-0.04	0.13	30,147	6,100	-0.61	장내매도(-)
19/05/02	박호윤	-0.03	0.17	40,147	6,200	-0.43	장내매도(-)
19/03/11	이상진	-0.09	0.56	129,180	4,952	-1.04	장내매도(-)
19/02/26	박호윤	-0.01	0.20	47,147	5,520	-0.11	장내매도(-)
18/11/12	박호윤	-0.01	0.21	49,147	5,170	-0.08	장내매도(-)
18/11/08	박호윤	0.09	0.22	50,647	3,185	0.64	주식매수선택권행사(+)
18/03/30	박희창	0.00	0.65	150,000	0	0.00	임원퇴임(-)
18/03/06	박희창	0.33	0.65	150,000	3,815	2.86	주식매수선택권행사(+)
18/01/17	박호윤	0.00	0.13	30,647	6,600	-0.06	장내매도(-)
17/12/28	이상진	0.00	0.65	150,180	0	0.00	기타(+)
17/12/28	DMS우리사주	-0.01	0.05	10,524	6,720	-0.19	우리사주감소
17/10/19	박호윤	0.04	0.14	31,547	3,815	0.38	주식매수선택권행사(+)
17/09/26	신동찬	-0.01	0.00	0	8,390	-0.23	장내매도(-)
17/09/26	신동찬	-0.01	0.01	2,694	8,380	-0.23	장내매도(-)
17/09/26	신동찬	-0.01	0.02	5,469	8,370	-0.21	장내매도(-)
17/09/11	박호윤	-0.04	0.09	21,547	8,600	-0.73	장내매도(-)
17/08/25	박호윤	0.09	0.13	30,000	3,815	0.76	주식매수선택권행사(+)

주주변동내역에서는 특별한 사항이 관찰되지 않았다.

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매출액 활동성 비율

	3년 전	2년 전	1년 전
매출채권회전율	-	-	-
재고자산회전율	17.66	17.08	18.33

매출채권이 표시되지 않는 이유는 모르겠지만, 재고자산회전율은 꾸준히 비슷한 수치로 유지되고 있다.

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PBR

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PBR

0.70

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투자 의견

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매수 이유

1. 반도체 업황 개선 전망

2. 낮은 PER과 적당한 시가배당률

3. 기술적 분석으로 파동의 저점

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보류 이유

1. 자회사 파산 공시, 피부미용 신사업 진출, 풍력 발전 사업, 과일유통사업 등 너무 다양한 사업을 영위하여 전문성 및 기업의 차별화 모멘텀이 부족해보임

2. 주식매수선택권, 신주인수권 발행 - 희석화 효과를 적용하고도 저평가라고 하지만 이러한 행동을 하는 것 자체를 보수적으로 생각해야할 수도 있다.

3. 낮은 당좌비율

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매수 희망가	매수 희망일	매도 희망가	매도 희망일
5,000 ~ 5,100	2월 12일 ~ 14일	1차 목표가 : 5,500 2차 목표가 : 5,900 3차 목표가 : 6,600	1차 희망일 : 20거래일 2차 희망일 : 6월 3차 희망일 : 2021년 2월

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감사합니다.