더존비즈온 종목 분석 및 투자 의견 (4차 산업혁명, 클라우드컴퓨팅 관련주) '지속되는 당기순이익 증가, 그럼에도 높은 PER'

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주요 사업 내용

소프트웨어가 자동차와 접목을 통해 자율주행자동차가, 금융과의 접목을 통해 O2O 및 핀테크 서비스를, 통신과의 접목으로 클라우드와 IoT 서비스의 시현이 가능해졌고, 관련 산업의 활성화 및 보급에 따라 소프트웨어 산업은 빠르게 성장하고 있습니다. 국내 기업들 또한 소프트웨어를 결합한 산업의 변화에 대응하기 위한 발빠른 움직임을 보이고 있습니다. IoT, 핀테크, 모바일페이, 클라우드 서비스 등은 모두 소프트웨어의 역량이 중요한 사업들로, 기업들이 관련 분야에 투자를 확대하고, 관련 서비스를 지속적으로 출시하고 있는 것은 향후 국내 소프트웨어 기반 산업의 성장에 긍정적인 촉매제로 작용할 것으로 판단하고 있습니다

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향후 4~5년에 걸쳐 클라우드 관련 서비스 개발자 커뮤니티가 3배로 증가하고 새로운 클라우드 기반 솔루션 수도 10배 가량 증가할 것으로 예상하면서 이러한 솔루션 중 상당수가 전통적인 IT보다 훨씬 전략적일 것이며, 동시에 클라우드 공급업체간 전례 없는 경쟁과 통합이 예상됩니다. (IDC_Korea,Worldwide and Regional Public Cloud IT Services 2014-2018 Forecast)

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당사는 회계프로그램 뿐만 아니라 ERP, IFRS솔루션, 그룹웨어, 정보보호, 전자세금계산서 등 기업 정보화 소프트웨어 분야에서 필요한 각종 Solution과 Service를 제공

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기업정보화 소프트웨어산업은 중소기업을 위한 패키지소프트웨어를 공급하는 사업과 시스템통합, 아웃소싱, 컨설팅 등 기업의 업무 Logic을 구현하여 공급하는 IT 서비스 사업으로 크게 나뉠수 있으며, 기업규모에 따라 대기업 및 정부, 공공시장 등은 IT서비스를, 대부분의 중소기업은 패키지소프트웨어를 채용하는 특징을 갖고 있습니다. 당사는 패키지소프트웨어 분야에서 두각을 나타내며 상당한 시장 점유를 차지하고 있으며, 중견, 대기업을 대상으로 IT서비스 및 맞춤형 소프트웨어를 공급하며 시장에 진입하고 있습니다. 또한 최근에는 클라우드 기술을 접목시켜 고객이 패키지 형태와 클라우드 형태 등을 선택할 수 있도록 다양한 솔루션을 제공하고 있습니다.

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올해는 시장의 큰 기대를 받고 있는 기업 비즈니스 플랫폼 WEHAGO가 3년여의 준비를 마치고 정식 출시를 예정하고 있습니다. 기존에는 회계 등 일부 ERP 모듈만 클라우드로 사용할 수 있어서 클라우드 이용 고객 확대에 일정 부분 한계가 있었으나 WEHAGO는 이메일, 메신저, 화상회의 솔루션 등의 커뮤니케이션 Tool과 워드프로세서 등의 오피스 Tool 및 기존 제공되던 ERP Big Data를 기반으로 A.I가 학습하고 분석, 예측하여 경영분석 Report를 제공하는 등 4차산업혁명 지원시스템의 역할을 수행하는 기능이 대폭 개선되었습니다. 따라서 WEHAGO가 출시되면 신규 고객들의 클라우드 채택과 기존 고객들의 클라우드 전환이 획기적으로 증가할 것으로 예상되고, 다양한 유료 클라우드 서비스가 부가되어 있어 기존 사용방식보다 클라우드 방식의 사용료가 3~4배 높은 만큼 매출액과 수익성이 크게 개선될 것으로 전망됩니다.

특히 그동안 세무회계사무소를 통해서 간접적으로만 사용하던 200여 만개 중소기업의 WEHAGO 직접 고객화가 가능할 것으로 예상됩니다.

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안정성과 수익성을 겸비한 기존 사업분야에 기업 비즈니스 플랫폼 WEHAGO와 차세대 ERP인 D_ERP가 가세하면서 제품 포트폴리오 다변화로 성장에 필요한 핵심 솔루션을 제공할 것으로 기대합니다.

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1. 주요 제품등의 현황

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2. 주요 제품등의 가격변동 추이

당분기중에 사업부문의 수익성에 중요한 영향을 미치는 제품 또는 서비스의 판매가격에 변동이 없었고, 당사의 제품은 다양한 제품군에 수 많은 소프트웨어로 이루어져 있어 사용자 및 납품업체, 판매의 형태, 제품의 버전등에 따라 단가가 상이하고, 컨설팅 용역은 프로젝트 단위별로 매출이 발생되어 대응되는 품목별로 가격변동추이, 가격산출 기준 및 가격변동 원인 등을 산정하기 어렵습니다.

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3. 주요 원재료등의 가격변동 추이

소프트웨어 부분은 인적자원을 활용한 서비스 사업이 주이므로 제품에 직접 대응되는 원재료가 없으므로 원칙적으로 제품별 원재료 비중을 산정할 수 없습니다.

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4. 생산실적

당사의 주된 사업인 소프트웨어 사업은 인적자원을 활용한 서비스 사업이 주이므로 고정된 생산설비에서 반복적인 생산 활동을 통해서 물리적인 제품을 만들어 내는 생산설비가 없어 별도의 생산 능력, 생산실적 및 가동률을 산정할 수 없습니다.

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5. 매출실적

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6. 시설투자계획

2019년 3분기말 이후 투자금액은 경영환경의 변화에 따라 수시로 변경될 수 있으므로 현시점에서 합리적인 투자액을 추정할 수 없습니다.

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당기순이익 추이 (단위 : 억원)

3년 전	2년 전	1년 전	예측 (E)
396.7	425.1	510.3	621

4분기 전	3분기 전	2분기 전	1분기 전	예측 (E)
113.8	117.0	106.8	172.7	135

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매출액, 영업이익 추이 : 매출액, 영업이익 꾸준히 상승

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	3년 전	2년 전	1년 전
영업이익률 (영업이익 / 매출액 * 100)	24.71	23.80	25.43
순이익률 (순이익 / 매출액 * 100)	19.41	18.73	19.43

영업이익률의 일반적인 기준은 없습니다. 해당 기업이 속한 산업의 평균이익률보다 높으면 긍정적이라고 할 수 있습니다.

또한, 기업 당기의 평균이익률이 전기의 평균이익률보다 증가하였다면 긍정적으로 볼 수 있습니다.

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순이익률이란 기업이 매출로부터 어느 정도의 이익을 가져가는지를 확인할 수 있는 지표입니다.

해당 지표를 통해 기업의 비용 관리 능력을 볼 수 있습니다. 또한 당사의 제품의 경쟁력과 수익성을 보여주기도 합니다.

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시가총액

발행 주식 수	교부 예상 주식 수 (전환사채, 신주인수권부사채 등)	현재 주가
29,672,700	0	76,300

시가총액 [(발행주식 수 + 교부 예상 주식 수) * 현재주가]

‭2,264,027,010,000‬

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미래 PER

미래 PER [시가총액 / 예측 (E) 연간 당기순이익]

36.4배

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재무 안정성 비율

	3년 전	2년 전	1년 전	1분기 전
부채비율 (부채총계 / 자기자본 *100)	50.36	53.00	100.28	100.28
유보율 (잉여금 / 납입자본금 * 100)	1,122.51	1,328.77	2,392.08	2,392.08
연구개발비율 (연구개발비용계 / 당기매출액 * 100)	-	1.47%	1.77%	1.69%
당좌비율 (당좌자산 / 유동부채 * 100)	140.45	165.73	105.73	105.73
유동비율 (유동자산 / 유동부채 * 100)	141.72	167.52	107.30	107.30

부채비율이란? 타인 자본의 의존도를 나타내는 지표.

(유동부채 + 비유동부채) / 자기자본 * 100

적절한 레버리지를 사용하는 것은 기업 성장에 도움을 줍니다. 그러나 한도 이상의 레버리지를 갖고있다면 리스크로 간주해야 합니다.

부채를 지나치게 많이 가지고 있는 기업은 이자비용으로 인해 수익성 악화, 크게는 파산까지 이를 수 있기으니 조심해야합니다.

현금흐름을 고려하여 적절한 부채를 가지고 있는 지 판단할 수 있습니다.

워런버핏은 금융기관을 제외하고 부채비율 80%이하면 장기적인 경쟁우위를 가진 기업일 가능성이 크다고 했습니다.

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유보율이란?

이익잉여금 : 영업활동에서 생긴 이익

자본잉여금 : 영업활동이 아닌 특수거래에서 생긴 이익

납입자본금 : 주식회사가 수권자본금 범위 내에서 발행한 주식 가운데 인수납입이 완료된 자금

[(이익잉여금 + 자본잉여금)/자본금]*100

유보율이 높은 기업은 기업의 현금 보유량이 많아서 무상증자의 가능성이 높고, 유사시 불황에 대한 적응력이 높아 리스크 감소 역할을 하지만 한편으로는 연구개발에 투자하는 비용이 없고 현금만 쌓아두는 경향이 높아 기업 경쟁력 하락의 원인이 될 수 있습니다.

이 부분을 고려하기 위해서는 매출액 대비 연구개발비용을 함께 보시면 객관적인 평가가 가능합니다.

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당좌비율이란?

당좌비율은 당좌자산을 유동부채로 나눈 비율로, 단기에 갚아야 할 부채의 지급 능력을 나타내는 지표입니다.

당좌자산은 유동자산에서 영업을 위해 보유하고 있는 자산을 제외한 자산을 의미합니다. 재고자산, 원재료, 반제품이 제외됩니다.

따라서, 화폐적 자산으로 지체없이 부채에 대한 지불수단이 될 수 있기 때문에 100% 이상이면 좋다고 평가합니다.

유동비율은 재고자산을 이용한 분식회계의 가능성이 있어, 실제 유동성을 보려면 당좌비율을 보아야합니다. 또한, 유동비율과 당좌비율의 차이가 크다면 재고가 쌓여있을 리스크가 있기 때문에 재고자산회전율 지표와 함께 참고하면 더욱 객관적인 분석이 가능해집니다.

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유동비율이란?

[(유동자산 / 유동부채) * 100]

유동비율이 높으면 부채의 지급능력이 높아 안전하다고 판단합니다. 하지만, 유동자산에는 매출채권과 재고자산이 포함되어있습니다.

매출채권은 '재화의 판매 및 용역의 제공과 관련된 신용채권으로서 외상매출금과 받을어음이 이에 해당한다.' 으로 제품 판매 후 대금 납입이 아직 이루어지지 않았음을 의미하며, 재고자산은 제품 생산 후 아직 판매되지 않은 물건을 의미합니다.

따라서, 당좌비율과 유동비율을 비교했을 때 당좌비율과 유동비율의 격차가 벌어진다면 재고자산과 매출채권이 증가하고 있어 리스크가 커지고 있다는 신호로 받아들일 수 있습니다.

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공시 및 뉴스

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호재 무상증자, 자사주 매입, 고배당, 신제품 개발, 특허취득, 증권사 매수추천 리포트 발표, 실적개선, 정부 정책추진, 테마이슈, 지수 신규 편입, 액면분할(병합), 대기업 경영권 분쟁 등	악재 유상증자, 무상감자, 주식관련 사채 발행, 불성실공시법인 지정, 관리종목 지정, 적정 아닌 감사의견, 실적악화, 규제강화, 환율 이슈, 원자재 가격 인상, 소송, 횡령, 최대주주 고점 매도 등
더존비즈온, 클라우드 사업 확장으로 성장 기대 "더존비즈온, 코로나19로 실적 감소 우려 없어" 더존비즈온, 재택근무 통합 패키지 무상 제공 더존비즈온, 중소·중견기업 빅데이터 유통 포털 구축	(주)더존비즈온 [투자주의]소수지점ㆍ소수계좌 거래집중 종목 (주)더존비즈온 [투자주의]특정계좌(군) 매매관여 과다종목

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시가배당률 (시중금리 2% 이상 시 모멘텀 부여)

3년 전 배당	2년 전 배당	1년 전 배당	예측 (E) 배당
400	450	470	500

시가배당률 [예측 (E) 배당 / 현재 주가]

0.6%

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지분율

최대 주주	보유 주식 수	보유 지분
더존다스	8,951,145	30.17
김용우	1,800,000	6.07

10% 이상 주주

보유 주식 수

보유 지분

5% 이상 주주	보유 주식 수	보유 지분
SMALLCAP World Fund Inc	1,773,447	5.98

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주주 변동 내역 요약

거래일	주주명	지분 변동률 (%)	변동 후 보유 지분율	변동 후 보유 주식 수	거래 단가	거래 금액 (억원)	변동 사유
19/12/16	박병규	-0.01	0.03	10,000	75,516	-2.06	장내매도(-)
19/12/13	박병규	-0.01	0.04	12,722	76,440	-1.71	장내매도(-)
19/12/10	옥현만	-0.01	0.03	10,000	74,381	-1.93	장내매도(-)
19/12/09	옥현만	-0.01	0.04	12,600	71,467	-1.07	장내매도(-)
19/12/06	옥현만	-0.02	0.05	14,100	69,722	-3.60	장내매도(-)
19/11/20	박병규	-0.01	0.05	14,964	73,839	-1.23	장내매도(-)
19/11/19	박병규	-0.03	0.06	16,635	75,500	-6.04	장내매도(-)
19/08/01	조근묵	0.00	0.01	2,495	0	0.00	신규선임(+)
19/06/24	최성길	0.00	0.01	2,218	65,200	0.20	장내매수(+)
19/05/21	최성길	0.00	0.01	1,913	63,700	0.49	장내매수(+)
19/05/14	김종일	-0.10	0.34	101,860	61,037	-18.31	장내매도(-)
19/05/13	차준호	0.00	0.01	3,567	62,850	0.38	장내매수(+)
19/05/02	차준호	0.00	0.01	2,967	57,300	0.17	장내매수(+)
19/04/29	조근묵	0.00	0.01	2,495	55,100	0.48	장내매수(+)
19/04/29	이윤규	0.00	0.02	4,550	55,100	0.55	장내매수(+)
19/04/29	박병규	0.00	0.08	24,635	55,100	0.48	장내매수(+)
19/04/25	오해영	0.00	0.03	8,150	56,000	0.50	장내매수(+)
19/04/25	안선정	0.00	0.03	10,000	56,000	0.22	장내매수(+)
19/04/24	윤재구	0.00	0.08	24,500	53,600	0.56	장내매수(+)
19/04/24	안선정	0.00	0.03	9,612	53,600	0.33	장내매수(+)

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매출액 활동성 비율

	3년 전	2년 전	1년 전
매출채권회전율 (매출액 / 매출채권)	6.83	6.74	6.44
매출채권회전기간 (365 / 매출채권회전율)	53.4일	54.1일	56.6일
매입채무회전율 (매출액 / 매입채무)	115.76	93.15	80.83
매입채무회전기간 (365 / 매입채무회전율)	3.15일	3.91일	4.51일
재고자산회전율 (매출액 / 재고자산)	169.36	170.50	172.20
재고자산회전기간 (365 / 재고자산회전율)	2.15일	2.14일	2.11일

매출채권회전율이 높을수록 매출채권이 잘 관리되고 현금화 속도가 빠르다는 것을 의미합니다.

하지만, 회사의 신용판매조건 보다 평균 회수기간이 지체될 경우 매출채권을 효율적으로 회수하지 못하고 있음을 반영합니다.

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매입채무회전율이 높을수록 기업의 부채가 신속하게 상환되고 있다는 지표입니다. 매입채무회전율이 낮다면 부채에 대한 현금 지불이 원활하지 않음을 의미합니다. 즉, 매입채무회전율이 높다면 보유 현금 및 유동 자산의 안정성이 높다고 유추할 수 있습니다. 만약 매출채권회전율이 지나치게 낮다면, 부채를 상환하는데 내부 현금 부족 및 확보에 어려움을 겪고 있을 수 있는 위험을 가지고 있습니다.

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재고자산회전율이 높을수록 제품의 수요가 많아 당사의 제품 생산에서 판매까지의 시간이 짧다는 것을 의미합니다.

반대로, 회전이 과도하게 빠르다면 생산 시설 문제 시 납품사 결품이 될 수 있기 때문에 높기만 하다고 좋은 지표는 아닙니다.

중요한 점은 회전율의 변동입니다. 매년 꾸준하고 적절하게 유지되고 있는가에 중요점을 두고 분석해야합니다.

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PBR

PBR

6.95

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투자 의견

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핵심 의견

1. 높은 PER (2020년 컨센서스 당기순이익 기준 36배)

2. 증가하는 당기순이익

3. 4차 산업혁명에 부합하는 소프트웨어 기업

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꾸준히 분석 글 봐주셔서 감사드립니다. 좋은 하루 되세요!

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