텔레필드 종목분석 및 투자의견 (5G 관련주) '텔레필드, 5G용 Fronthaul 매출증대로 흑자전환'

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종목명 : 텔레필드

일시 : 2020.3.9

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주요 사업 내용

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비메모리 반도체 부품과 광모듈은 광전송장비의 핵심을 구성하는 부품입니다

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이미 전 세계 네트위크는 인터넷 이용자의 급증, 서비스의 다양화, 속도의 고속화, 이용분야의 확대로 말미암아 트래픽이 해마다 수배씩 폭증하고 있는 상태입니다.

트래픽의 폭발적인 증가 추세를 감안할 때 통신망의 ALL-OPTIC화는 더욱 가속도가 붙을 것으로 예상됩니다. 또한, 망의 효율 극대화 및 대역폭의 효과적인 분배를 위해 통신 데이터는 ALL-IP화 될 것으로 예상되며, 모든 네트웍을 단일 소프트웨어를 통해 통제/관리되는 SDN으로 변화하고 있습니다. 현재 통신시장에서는 괄목할 만한 변화가 일어나고 있는데 이전까지 기간통신사업자들에게 집중되었던 통신시장이 자가망을 구축하고자 하는 대형 기업(한국도로공사, 한국전력공사, 한국가스공사, 한국철도공사 및 대기업 등)들로까지 확대되고 있습니다. 기업 통신 트래픽의 양이 많아지고 보안 및 경제적인 면에서 자가 통신망의 필요성이 대두되면서 대형 기업고객들의 자가망 구축 욕구는 폭발적으로 증가하고 있는 추세입니다.

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ALL-OPTIC, ALL-IP, SDN이란?

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Optic Fiber : 광섬유

따라서 ALL-OPTIC이란 통신망의 광섬유화를 뜻하는 것 같다.

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ALL-IP : 올아이피는 이동통신 서비스인 롱텀에볼루션(LTE), 초고속인터넷 기반의 인터넷전화(VoIP), 인터넷TV(IPTV) 등 유·무선 등 모든(All) 통신망을 하나의 인터넷 프로토콜(IP)망으로 통합하는 것을 말한다. 올아이피 환경에서는 음성·데이터·멀티미디어 등 모든 서비스가 인터넷 기반으로 제공된다. 유·무선을 넘나들며 동일한 서비스와 콘텐츠를 편리하게 이용할 수 있게 된다. 예를 들어 IPTV에서 스마트폰 이용자와 고화질(HD) 영상통화를 하고, 스마트폰으로 시청하다 중단한 영화 등 동영상을 집에 있는 TV에서 자동으로 이어서 볼 수 있다. 스마트폰, IPTV, 인터넷전화, 초고속인터넷 등 서비스별로 따로 냈던 요금도 통합해 낼 수 있게 된다.

출처 : 네이버 지식백과

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SDN [ Software Defined Network ]​ : 소프트웨어 프로그래밍을 통해 네트워크 경로 설정과 제어 및 복잡한 운용관리를 편리하게 처리할 수 있는 차세대 네트워킹 기술을 말한다.

과거에는 개별 네트워크 장비에서 제어 기능을 분리할 수 없었다. 그러나 SDN에서는 접근 가능한 컴퓨터 장치로 제어 영역이 분리되면서, 논리적으로 네트워크를 관리하고 제어할 수 있는 애플리케이션의 이용이 가능하여 네트워크 서비스를 관리할 수 있다. 쉽게 말해 사용자가 소프트웨어로 네트워크를 제어하는 기술이다.

출처 : 네이버 지식백과

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즉, 단일 광섬유에서 보다 넓은 대역폭의 전송이 가능해지고, 보다 넓은 지역으로의 전송이 중계기 없이도 가능해지고 있으며, 개방표준(Open Standard)의 확산으로 여타 장비들간의 결합과 혼용을 가능케 하고 있습니다.

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- IoT

사물인터넷은 적용 분야에 따라 개인 IoT, 공공IoT, 산업 IoT의 세 가지로 분류할 수 있습니다. 개인 IoT의 경우, 편안하고 편리한 생활을 가져다주는 서비스로서 스마트카, 헬스케어, 스마트홈 같은 것을 예로 들 수 있고, 공공 IoT는 환경 오염, 재난, 재해 등으로부터 국민의 안전과 쾌적한 환경을 제공하는 것입니다. 또한, 산업 IoT는 기존 제조업 등에 IoT 기술을 접목함으로써 새로운 부가가치를 제공합니다.

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사물인터넷은 세 가지 측면에서 새로운 기회를 가져올 수 있다고 보고 있는데, 첫 번째는 기존 네트워크 위에 새로운 연결 대상, 즉 사람과 사람 간의 연결을 떠나 다양한 사물을 네트워크에 연결하는 기회를 만들어주고 있고, 두 번째는 다양한 산업과의 융합을 통해 서비스의 변화를 일으키고 있으며, 세 번째는 빅데이터, 클라우드 등 다양한 인프라에서 수집되는 많은 데이터를 가공하여 정보를 제공할 수 있게 됩니다.

따라서, 모든 것이 인터넷으로 연결되는 과정에서 사물인터넷은 생산성과 효율성 향상은 물론 새로운 융합신산업을 창출할 수 있게 해주고 있습니다

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- Fronthaul

현재 서비스 중인 LTE 서비스 형태는 초기 LTE 서비스에 비해 데이터 전송속도 높고, 5G 서비스를 위해 스몰셀 형태의 서비스를 추진하고 있습니다. 고속 데이터전송과 스몰셀 서비스가 진행되면서 많은 회선이 요구되고 있고 관련된 Infra비용도 상당히 증가하고 있는 상황입니다. 이러한 상황을 해소하기 위해 전세계적으로 주요 이동통신 서비스업체는 Fronthaul 구조에 관심을 가지기 시작했고 세계 최초로 SKT에서 안정적인 이동통신 서비스를 유지하며 Optic Fiber Infra 비용을 획기적으로 절감할 수 있는 특화된 Fronthaul시스템(5G-PON)을 도입하고 있습니다.

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Fronthaul 시스템은 집중국사에서 최종 서비스 장비까지 연동되는 Optic fiber 수를 크게 절감시켜 CAPEX를 크게 절감시키고 원격 품질 및 장애관리가 효율적이어서 OPEX에도 매우 유리한 장치로서 고속전송과 스몰셀 서비스가 확장되는 5G 서비스가 본격화되는 2019년도부터 매출을 실현함으로 향후에 상당한 매출달성에 기여할 것으로 예상하고 있습니다.

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Fronthaul이란?

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프론트홀 [ Fronthaul ] : 이동 통신의 무선 접속망에서 디지털 데이터 처리 장치(DU: Digital Unit)와 원격 무선 신호 처리 장치(RU: Radio Unit) 사이를 연결하는 링크. 프론트홀 링크는 디지털 데이터 처리 장치(DU)와 핵심망(core network)을 연결하는 백홀(backhaul) 링크와 상반되는 의미로 이동 통신에서 새로 사용하는 용어이다.

기지국의 디지털 데이터 처리 장치(DU)를 분리시켜 여러 DU를 한 장소에 모아 관리하고, 기지국에는 무선 신호 처리 장치(RU)만 설치하여 분산시킨 무선 접속망을 클라우드 무선 접속망(C-RAN: Cloud Radio Access Network)이라 한다. 이러한 C-RAN 구조에서 프론트홀은 DU 사이트와 RU를 연결하는 데이터 링크이다.

※ DU(Digital Unit)는 베이스밴드 장치(BBU: BaseBand Unit) 등으로도 불리고, RU(Radio Unit)는 원격 무선 장비(RRH: Remote Radio Head) 등으로도 불린다.

프론트홀(fronthaul) 링크는 주로 고속의 광케이블 등으로 구성되며 동위상/직교 데이터(I/Q data: In-phase and Quadrature data)를 전달한다. 프론트홀 인터페이스 표준으로 일반 공용 무선 인터페이스(CPRI: Common Public Radio Interface), 오픈 무선 장치 인터페이스(ORI: Open Radio Equipment Interface), 오픈 기지국 구조 이니셔티브(OBSAI: Open Base Station Architecture Initiative) 등이 있다.

※ 기존 LTE와 LTE-Advanced 망에서 프론트홀은 주로 CPRI 인터페이스를 통해 물리 계층과 RF 사이의 I/Q 데이터를 전송하였다. 그러나 5G 망에서 I/Q 데이터를 전송하는 경우 대규모 미모(massive MIMO)와 넓은 대역폭으로 인해 프론트홀에서 데이터 속도가 과도하게 증가할 수 있다. 이를 해결하는 방안으로 DU와 RU의 기능이 분리되는 위치를 이전의 3G나 4G 시스템의 경우보다 상위 계층에 두는 기능 분리(functional split)가 있다(3GPP TR 38.801 참고). 이 기술은 5G 상용화를 준비하고 있는 이동 통신 사업자들과 기지국 개발 회사들이 많은 관심을 가지고 있고, 5G 상용화 시 적용될 전망이다.

출처 : 네이버 지식백과

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이동통신 초기 CDMA, WCDMA 서비스에서는 기지국 시스템이 DU 장치와 RU 장치가 결합된 시스템으로 서비스 지역에 설치되어 운용되는 형태로 Fronthaul이 요구되지 않는 구조입니다. LTE 서비스 단계에서 임대료 및 에너지 절감, 서비스 구조 개선 등을 위해 DU와 RU 가 분리되어 DU장치는 집중국 또는 중심국사에 설치되고 RU장치는 서비스 지역에 설치되어 DU와 RU를 연결하는 Fronthaul 구간이 형성되었습니다.

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LTE 서비스가 본격적으로 진행되면서 고속데이터 전송을 위해 스몰셀 구조가 늘어나게 되었고 기지국 수량도 많아지게 되면서 초기 Fronthaul 시스템 Ring Mux 장치가 적용되었으며 현재까지 규모는 3,000억원에 달하고 있습니다.

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그러나, RingMux는 회선 수용용량 및 대용량 데이터 고속전송에는 한계가 있어 현재 사용량이 거의 없어지고 있으며 2018년부터 새로운 Fronthaul(5G-PON) 시스템이 적용되고 있습니다. Fronthaul(5G-PON)시스템은 대용량 고속데이터 통신서비스를 가능하게 하고 늘어나는 스몰셀을 위한 대용량 회선제공이 가능하여 향후 5G 서비스 상용화 후까지 적용이 가능합니다. 향후 예상 규모는 이동통신사 1개 기준으로 2018년부터 시범망 구축 후, 2019년도부터 본격적인 상용투자를 개시하여 2019년 ~ 2020년 2,500억원 규모의 투자가 예상되며 5G 상용화서비스 본격화 이후인 2021년~2023년 기간에도 매년 500억원 규모의 투자가 지속될 것으로 추정되고 있으며, 국내이동통신사 전체 적용 및 해외업체 적용 시 그 규모는 상당히 커질 것으로 예상됩니다

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CDMA, WCDMA, DU, RU란?

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CDMA [ code division multiple access ] : 미국의 퀄컴(Qualcomm)에서 개발한 확산대역기술을 이용한 디지털 이동통신방식으로 사용자가 시간과 주파수를 공유하면서 신호를 송수신하므로 기존 아날로그 방식(AMPS)보다 수용용량이 10배가 넘고 통화품질도 우수하다.

확산대역(spread-spectrum)기술을 사용한 다중접속방식의 한 종류로서 부호분할다중접속·코드분할다중접속라고도 한다.

확산대역통신이란 전송하려는 신호의 대역폭보다 훨씬 넓은 대역폭으로 신호를 확산시켜 전송하는 것으로, 신호의 전력밀도가 낮아지므로 신호의 존재유무를 검출하기 어렵다. 또한 수신기에서는 수신된 신호를 역확산시키는 과정에서 원래의 신호를 만들어내기 위해서는, 확산할 때에 사용한 부호를 정확히 알고 있어야 하므로 통신의 비밀이 보장되며, 외부의 방해신호는 역확산 과정에서 반대로 확산되므로 통신을 방해하지 않는다.

다중접속기술은 한정된 자원을 많은 사용자들이 공유하는 방법으로 주파수분할, 시간분할, 공간분할, 극분할 및 부호분할 따위가 있다. 그러나 코드분할을 제외한 다른 방식들은 각각의 물리적인 영역에서 직교분할되어 사용자간에 간섭이 없지만, 코드분할의 경우는 부호로만 분할되어 있으므로 간섭이 크다.

이 방식에는 신호를 확산시키는 방법에 따라 직접시퀀스(direct sequence) 방식과 주파수도약(frequency hopping) 방식, 그리고 이 두 가지 방식을 합한 하이브리드(hybrid) 방식이 있다. 직접시퀀스 방식에서는 송신하려는 디지털 데이터에 주기가 훨씬 짧은 확산부호를 곱하여 주파수 대역폭을 넓히고, 주파수도약 방식에서는 신호의 반송파 주파수를 확산부호에 따라 변화시킨다. 이때 디지털 데이터의 주기보다 빠르게 변화하는 경우와 느리게 도약하는 경우가 있다.

한국에서는 1991년부터 국책연구과제로 지정되어 1995년 연구개발에 성공하여 세계에서 처음으로 1996년 1월부터 서비스가 가능해졌다.

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WCDMA [ wideband code division multiple access ] : 휴대전화·포켓벨 따위를 포함한 이동통신 무선접속 규격.

CDMA 방식은 확산대역 기술을 이용한 디지털 자동차 휴대전화에 쓰이는 미국 표준기술의 하나로서, 사용자는 사용자 통신 채널 고유의 PN(Pseudo-Noise:유사 잡음) 부호를 사용해 구별한다.

이러한 CDMA 방식에 견줘 wideband CDMA를 사용함으로써 여러 장점들이 있다. 첫째 광대역일수록 주파수 선택적 페이딩에 강하고, 동일한 데이터를 전송하는 경우 대역폭이 증가함으로써 처리이득이 증가하기 때문에 그 만큼의 간섭이 감소하여 용량이 증가한다. 둘째 RAKE 수신기를 이용하여 다중경로를 분해할 수 있기 때문에 마이크로 셀일 경우에도 실내환경에서의 전파지연을 극복할 수 있다. 셋째 1MHz 대역폭 당 대역폭 효율이 우수하여 가입자 용량면에서 유리하며 처리이득이 증가하여 전력증폭기의 용량을 작게 함으로써 구현시 비용이 절감되고, 전력증폭기의 크기를 작게 함으로써 단말기의 소비전력과 크기를 줄일 수 있다.

한국에서는 한국전자통신연구원에서 이 방식을 이용한 WLL 표준 초안을 작성해 한국통신기술협회(TTA)에 1996년 11월 제출한 이래로 수 차례 보완 개정 작업을 벌여왔으며, 현재 국가표준을 위한 마무리 준비단계에 와 있다. WLL 서비스의 국내 도입을 위한 사용주파수는 1995년 12월에 할당되었으며, 사업자별 주파수 할당은 1997년 3월에 이루어졌다. 이 방식을 이용하는 대표적 WLL 시스템은 인터디지털, 지멘스 및 삼성전자(주)가 공동 개발 중인 CDMALink 시스템과 DSC가 개발한 AirSpan 시스템, 루슨트 테크놀로지의 AirLoop 시스템 등이 있다.

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디지털 데이터 처리 장치 [ DU: Digital Unit ] : 기지국의 디지털 신호 처리 부문으로 3G, 와이브로, LET 등의 무선 디지털 신호를 암호화, 복호화하는 채널카드로 구성되며 RU(Radio Unit)와는 광케이블을 이용하여 연동하여 교환국사에 DU 집중센터로 운영된다.

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원격 무선 신호 처리 장치[ RU: Radio Unit ] : 기지국의 무선 신호처리 부문으로 DU로부터 수신한 디지털 신호를 주파수 대역에 따라 RF(Radio Frequency) 신호로 변환하여 안테나로 송 · 수신하는 변환장치와 RF 증폭기로 구성된다.

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LTE(Long Term Evolution) 서비스의 본격화로 인하여 폭발적으로 증가하는 데이터를 효과적으로 전송하기 위하여 이동통신 사업자들은 클라우드 방식을 이용한 기지국 집중화를 진행하고 있습니다. 집중화된 망구성을 통하여 투자비용(CAPEX)을 크게 절감시켰으나, LTE 서비스를 위한 RRH(DU~RU)에 설치되는 광선로에 대한 운용비용(OPEX) 절감을 위한 해결책이 필요했습니다.

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이 문제를 해결하기 위하여, WDM(Wave Division Multiplexing) 을 활용한 16WL(16채널 Wave Length)기술을 확보하여, SKT와 공동으로 개발하였고, SKT의 RRH Backhaul용 5G-PON(5G-Passive Optical Network)을 납품하고 있습니다.

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*Fronthaul 설명에서 RRH는

※ DU(Digital Unit)는 베이스밴드 장치(BBU: BaseBand Unit) 등으로도 불리고, RU(Radio Unit)는 원격 무선 장비(RRH: Remote Radio Head) 등으로도 불린다.

라고 설명했었다.

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주요 제품등의 현황

주요 원재료 등의 가격변동추이

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생산실적

회사는 제품 생산과정에서 원재료 구매, 시험, QC 및 출하검사를 수행하고 있으며, 생산 조립은 외주업체의 생산설비에 의해서 생산하고 있습니다.

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매출실적

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당기순이익 추이 (단위 : 억원)

3년 전	2년 전	1년 전	예측 (E)
-26.4	6.4	-127.9	51

4분기 전	3분기 전	2분기 전	1분기 전	예측 (E)
-6.9	-14.2	1.2	13.6	51

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매출액, 영업이익 추이 : 적자기업으로 리스크 존재

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	3년 전	2년 전	1년 전
영업이익률 (영업이익 / 매출액 * 100)	-3.92	2.39	-35.96
순이익률 (순이익 / 매출액 * 100)	-6.12	1.70	-42.33

영업이익률의 일반적인 기준은 없습니다. 해당 기업이 속한 산업의 평균이익률보다 높으면 긍정적이라고 할 수 있습니다.

또한, 기업 당기의 평균이익률이 전기의 평균이익률보다 증가하였다면 긍정적으로 볼 수 있습니다.

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순이익률이란 기업이 매출로부터 어느 정도의 이익을 가져가는지를 확인할 수 있는 지표입니다.

해당 지표를 통해 기업의 비용 관리 능력을 볼 수 있습니다. 또한 당사의 제품의 경쟁력과 수익성을 보여주기도 합니다.

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시가총액

발행 주식 수	교부 예상 주식 수 (전환사채, 신주인수권부사채 등)	현재 주가
9,097,047	2,027,027	3,800

시가총액 [(발행주식 수 + 교부 예상 주식 수) * 현재주가]

주식의 총 수 : ‭11,124,074‬ ‭42,271,481,200‬

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미래 PER

미래 PER [시가총액 / 예측 (E) 연간 당기순이익]

8.2배

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재무 안정성 비율

	3년 전	2년 전	1년 전	1분기 전
부채비율	121.58	114.43	121.28	136.23
당좌비율	103.51	81.34	116.07	43.54
유보율	628.41	644.12	407.86	407.13

광통신 업계는 4분기에 매출이 발생되는 계절성을 가지고 있어서, 당좌비율은 4분기에 조정된다. 이 부분을 감안했을 때 1분기 전 당좌비율 리스크는 줄어든다.

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공시 및 뉴스

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주요 이슈

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시가배당률 (시중금리 2% 이상 시 모멘텀 부여)

3년 전 배당	2년 전 배당	1년 전 배당	예측 (E) 배당
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시가배당률 [예측 (E) 배당 / 현재 주가]

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지분율

최대 주주	보유 주식 수	보유 지분
박노택	1,818,388	19.94
이헌주	40,002	0.44

10% 이상 주주

보유 주식 수

보유 지분

5% 이상 주주

보유 주식 수

보유 지분

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주주 변동 내역 요약

거래일	주주명	지분 변동률 (%)	변동 후 보유 지분율	변동 후 보유 주식 수	거래 단가	거래 금액 (억원)	변동 사유
19/03/06	박노택	0.07	19.99	1,818,388	2,984	0.18	장내매수(+)
19/03/05	박노택	0.05	19.92	1,812,388	2,984	0.15	장내매수(+)
18/02/21	골든브릿지자산운용	-0.82	0.55	41,562	4,804	-2.99	장내매도(-)
18/02/20	골든브릿지자산운용	-1.37	1.36	103,902	4,625	-4.84	장내매도(-)
18/02/19	골든브릿지자산운용	-1.47	2.74	208,652	4,285	-4.81	장내매도(-)
18/02/19	골든브릿지자산운용	4.21	4.21	321,002	3,271	10.50	전환사채의권리행사(+)
17/10/13	박노택	0.01	25.98	1,807,388	2,761	0.03	장내매수(+)
17/10/12	박노택	0.04	25.96	1,806,388	2,745	0.08	장내매수(+)

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최근 외국인, 기관, 개인 수급 및 차트 흐름

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매출액 활동성 비율

	3년 전	2년 전	1년 전
매출채권회전율 (매출액 / 매출채권)	-	2.57	2.65
매출채권회전기간 (365 / 매출채권회전율)	-	142일	137일
매입채무회전율 (매출액 / 매입채무)	-	4.70	4.85
매입채무회전기간 (365 / 매입채무회전율)	-	77.6일	75.2일
재고자산회전율 (매출액 / 재고자산)	-	1.97	1.60
재고자산회전기간 (365 / 재고자산회전율)	-	185일	228일

매출채권회전율이 높을수록 매출채권이 잘 관리되고 현금화 속도가 빠르다는 것을 의미합니다.

하지만, 회사의 신용판매조건 보다 평균 회수기간이 지체될 경우 매출채권을 효율적으로 회수하지 못하고 있음을 반영합니다.

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매입채무회전율이 높을수록 기업의 부채가 신속하게 상환되고 있다는 지표입니다. 매입채무회전율이 낮다면 부채에 대한 현금 지불이 원활하지 않음을 의미합니다. 즉, 매입채무회전율이 높다면 보유 현금 및 유동 자산의 안정성이 높다고 유추할 수 있습니다. 만약 매출채권회전율이 지나치게 낮다면, 부채를 상환하는데 내부 현금 부족 및 확보에 어려움을 겪고 있을 수 있는 위험을 가지고 있습니다.

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재고자산회전율이 높을수록 제품의 수요가 많아 당사의 제품 생산에서 판매까지의 시간이 짧다는 것을 의미합니다.

반대로, 회전이 과도하게 빠르다면 생산 시설 문제 시 납품사 결품이 될 수 있기 때문에 높기만 하다고 좋은 지표는 아닙니다.

중요한 점은 회전율의 변동입니다. 매년 꾸준하고 적절하게 유지되고 있는가에 중요점을 두고 분석해야합니다.

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PBR

PBR

1.02

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투자 의견

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*우리넷, 코위버 동종업계 현황 파악을 위한 기업분석입니다.

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매수 이유

1. 5G용 Fronthaul의 매출 증가

2. 낮은 PER

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보류 이유

1. 재고자산회전률

2. 1년 전 적자기업 리스크

3. 전환사채, 소수 지점 및 소수 계좌 거래 집중 종목 공시

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차트 시나리오 :

기업가치 시나리오 :

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매수 희망가	매수 희망일	매도 희망가	매도 희망일
-	-	-	-

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감사합니다.

꾸준히 분석 글 봐주셔서 감사드립니다. 좋은 하루 되세요!