2020.2.1 / 덕우전자 종목 분석 및 투자 의견

종목명 : 덕우전자

일시 : 2020.2.1

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주요 사업 내용

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휴대폰용 카메라모듈에 장착되는 소형 프레스부품과 자동차 부품을 전문적으로 생산 판매

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(1) 카메라모듈 사업

스티프너(Stiffener)는 카메라 모듈 내 이물질 침입으로 인한 제품 내부 손상을 방지하고 전자파 차단효과가 탁월하여 전자파로 인한 장애발생을 최소화

듀얼카메라 앞면에 장착되는 브라켓(Bracket)은 듀얼카메라 모듈의 내구성을 높여주고, 제품의 소형화, 두께를 낮출 수 있도록 해주는 부품

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(2) 자동차용 전장부품 사업

자동차의 다양한 구동을 담당하는 모터류의 부품 제조 및 조립

모터 부품 라인업은 조향장치, 제동장치에 적용되며 각 장치의 움직임을 원할하게 하고, 기존 유압장치 등이 했던 역할을 대신하여 차량 경량화 및 전장화를 지원

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【ABS Motor용 부품제조 및 조립】

ABS(Anti-Lock Brake System)는 차량 제동시에 Wheel(바퀴) Slip이 발생하는 경우에 작동하는 제동 장치 부품입니다. 자동차가 급제동을 하면 차량은 계속 움직이고 있지만 바퀴가 멈춰버리는 상황이 발생합니다. 이러한 바퀴 잠김 현상 시에는 자동차가 미끄러지거나, 운전자가 차량의 방향을 제대로 제어할 수 없게 되는데 이런 문제를 방지하기 위해 바퀴가 잠기지 않도록 해줘야 합니다. ABS는 브레이크를 밟았다 놓았다 하는 것을 초당 수십에서 수백 회 반복하면서 제동이 이루어지게 하는 시스템으로 이에 사용되는 Motor에 사용되는 부품입니다.

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【EPS Motor 용 부품제조 및 조립】

EPS(Electronic Power Steering)는 중소형 BLDC MOTOR로 주차 및 저속 시 핸들 조작을 용이하게 하고 반대로 중고속에서는 중량감을 더해 주기 위해 작동하는 부품입니다. 기존에는 파워스티어링 오일의 압력을 생성해 그 유압으로 스티어링 기어를 움직이게하는 유압식 방식이었지만 연비향상과 친환경에 대한 Needs가 늘어남에 따라 전기에너지를 사용하는 EPS(Electric Power Steering)로 발전하고 있으며, 당사는 이와 같은 EPS시스템에 사용되는 부품을 제작하고 있습니다.

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【전기자동차 배터리 커버】

BMS(Battery Management Systems)는 전기자동차용 기구물로 전기배터리의 손상을 보호하며 수명을 향상시키고 어플리케이션의 요구에 따라 배터리의 상태를 유지시키는 부품입니다.

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【차량용 카메라모듈 부품】

Shield-Can은 차량카메라에 장착되는 기구물로 카메라 랜즈 부위를 감싸는 부품으로 제품의 내구성을 높여주는 역할을 합니다. 또한 차량카메라 모듈을 지지하는 Blanking Cover, Fix Cilp등의 제품도 함께 생산하고 있습니다.

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산업의 경기변동 특성 및 계절성

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【카메라모듈 산업】

최근 2년간 당사 매출을 분석한 결과, 분기별로 일정한 매출변동이 확인됩니다. 상반기보다는 하반기에 매출이 집중되어 있고, 특히 하반기에 해당하는 4분기에 가장 높은 매출을 기록하고 있습니다. 이는 카메라모듈 제조업체의 장비 필요시점과 밀접한 관련이 있으며, 최종적으로는 대형 스마트폰 제조업체의 제품 출시일과 맞물려 있다고 판단할 수 있습니다.

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【자동차 전장부품 산업】

정부의 관련 세제지원 및 신차 출시효과 등에도 큰 영향을 받을 것으로 보입니다. 제품의 수명주기는 자동차의 교체주기인 약 8년 내외로 예상됩니다.

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시장점유율

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주요 제품의 내용

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당기순이익 추이

3년 전	2년 전	1년 전	예측 (E)
107	146	-14.5	114

4분기 전	3분기 전	2분기 전	1분기 전	예측 (E)
-27	-16	-15	81.7

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매출액, 영업이익 추이 리스크 확인 : 16년도와 18년도 매출액은 비슷했지만 16년도 (3년 전) 당기 순이익은 107억이고 1년 전에는 적자전환을 했다. 일회성 손실인지 장기적인 제품 이익률 하락인지 추가적으로 점검이 필요하다.

하지만 이번 컨센서스에서 흑자전환을 가리키고있어 리스크를 줄여준다.

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시가총액

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발행 주식 수	교부 예상 주식 수 (전환사채, 신주인수권부사채 등)	현재 주가
15,930,310		7,450

시가총액 [(발행주식 수 + 교부 예상 주식 수) * 현재주가]

118,680,809,500

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미래 PER

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미래 PER [시가총액 / 예측 (E) 연간 당기순이익]

10.4배

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최근 무상증자를 해서 시가총액과 PER이 2배가 되었지만 그래도 10배는 적절하다고 생각한다.

곧 4월에 출시 될 아이폰 se2와 턴어라운드 모멘텀이 맞물려 시세를 줄 것으로 전망하고 있다.

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재무 안정성 비율

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	3년 전	2년 전	1년 전	1분기 전
부채비율	55.04%	36.97%	27.02%	39%
당좌비율	94.30%	191.84%	149.99%	152.55%
유보율	6,525%	1,994%	1,954%	946.55%

1분기 전에 무상증자를 했기 때문에 유보율이 하락했다. 적자로 인한 하락폭을 키운 것이 아니기 때문에 리스크가 크지 않다.

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공시 및 뉴스

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호재 공시

[공시]덕우전자, 3·4분기 영업익 92억…전년比 987.7%↑ ​ 덕우전자, 주주가치 제고 위해 자사주 소각…무상증자 실시

악재 공시

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호재 뉴스

[특징주] 덕우전자, 무선 이어폰·ToF 카메라 수혜 기대감에 강세 ​

악재 뉴스

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시가배당률

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3년 전 배당	2년 전 배당	1년 전 배당	예측 (E) 배당
-	-	200원	-

시가배당률 [예측 (E) 배당 / 현재 주가]

19년 기준으로 2.6%

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지분율

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최대 주주	보유 주식 수	보유 지분
이준용	6,017,048	37.77
이혜경	2,400,000	15.07

10% 이상 주주

보유 주식 수

보유 지분

5% 이상 주주

보유 주식 수

보유 지분

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주주 변동 내역 요약

거래일	주주명	지분 변동률 (%)	변동 후 보유 지분율	변동 후 보유 주식 수	거래 단가	거래 금액 (억원)	변동 사유
19/11/18	우수택	0.00	0.08	12,576	0	0.00	임원선임(+)
19/07/29	우수택	0.01	0.08	12,576	5,030	0.10	장내매수(+)
19/07/26	우수택	0.01	0.07	10,591	5,128	0.10	장내매수(+)
19/07/15	이혜경	7.53	15.07	2,400,000	0	0.00	무상신주취득(+)
19/07/15	이준용	18.89	37.77	6,017,048	0	0.00	무상신주취득(+)
19/07/15	우수택	0.03	0.05	8,636	0	0.00	무상신주취득(+)
19/07/15	덕우전자우리사주	0.83	1.66	263,760	0	0.00	무상신주취득(+)
18/12/21	우수택	0.01	0.05	4,318	7,680	0.08	장내매수(+)
18/12/20	우수택	0.02	0.04	3,278	7,812	0.10	장내매수(+)
18/07/11	이준용	0.11	37.10	3,008,524	11,672	0.99	장내매수(+)
18/07/06	우수택	0.02	0.02	2,000	11,450	0.23	장내매수(+)
18/06/29	덕우전자우리사주	-0.28	1.63	131,880	12,500	-2.87	우리사주감소
17/12/28	덕우전자우리사주	-0.06	1.91	154,850	17,800	-0.92	우리사주감소
17/12/11	에스비글로벌스타펀드	-0.09	3.36	272,775	17,473	-1.29	장내매도(-)
17/12/08	에스비글로벌스타펀드	-0.13	3.45	280,158	18,014	-1.88	장내매도(-)
17/12/07	에스비글로벌스타펀드	-0.16	3.58	290,598	18,075	-2.32	장내매도(-)
17/12/05	에스비글로벌스타펀드	-0.29	3.74	303,425	18,879	-4.49	장내매도(-)
17/12/04	에스비글로벌스타펀드	-0.08	4.03	327,225	18,969	-1.26	장내매도(-)
17/12/01	에스비글로벌스타펀드	-0.39	4.12	333,873	20,225	-6.35	장내매도(-)
17/11/30	에스비글로벌스타펀드	-0.23	4.50	365,273	22,816	-4.30	장내매도(-)

10%, 5% 주주가 없는게 아쉽지만 신규 상장주라 그럴 수도 있다고 생각한다.

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매출액 활동성 비율

	3년 전	2년 전	1년 전
매출채권회전율	11.01	15.88	9.37
재고자산회전율	27.67	23.66	9.37

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매출채권회전율, 재고자산회전율이 하락추세이기 때문에 실적 상승을 기대할 수 있다.

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PBR

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PBR

0.80

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1보다 낮은수치이기 때문에 기업자산가치 대비 저평가이다. 하나의 작은 모멘텀으로 추가할 수 있을 것 같다.

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투자 의견

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매수 이유

1. 4월에 출시되는 아이폰se2 관련주로 부각되는 테마 종목

2. 턴어라운드 종목

3. 높은 시가배당률과 안정성있는 투자지표

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보류 이유

1. 전년 적자 기업

2. 무상증자로 하락한 유보율

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매수 희망가	매수 희망일	매도 희망가	매도 희망일
6,600 ~ 7,600원	2월 (우한 폐렴 리스크 분산을 위한 분할매수)	11,000원	4월 재료소멸일

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감사합니다.