코리안리 배당률 7%, 현재 매력적인 종목인가?

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주요 사업 내용

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재보험이란 보험회사가 인수한 계약의 일부를 다른 보험회사가 인수하는 것으로 '보험을 위한 보험'입니다. 즉, 보험이 개인이나 기업이 불의의 사고로 입게 되는 경제적 손실을 보상해주는 제도라면 재보험은 보험회사의 보상책임을 분담해주는 제도입니다. 이에 따라 보험회사는 위험의 규모 대비 자사가 부담할 수 있는 책임한도액을 정하고 그 한도액을 초과하는 부분은 재보험을 통하여 다른 보험회사에 보상책임을 전가시킴으로 경영의 안정성을 확보하고 있습니다. 또한, 보험회사는 제한된 담보력에도 불구하고 다른 보험회사와 분담함으로써 안심하고 거대위험을 인수할 수 있으며 사업확장을 추구할 수 있습니다. 뿐만 아니라, 보험회사가 보험금 지급불능상태에 놓이게 되더라도 보험계약자 또는 피보험자는 재보험자가 인수한 책임에 대하여는 보험사고 발생시 보험금을 지급받을 수 있습니다.

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또한, 재보험산업은 기업성보험 비중이 높아 가계성보험 위주의 원수보험 시장보다는 경기 변동의 민감도가 상대적으로 낮으며 국제간의 거래와 영업이 매우 활발한 분야로서 국내에 지점이나 현지법인의 설립 없이도 자격을 갖춘 해외보험사라면 국내보험사와 재보험영업이 가능합니다.

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국내 재보험시장은 1997년 4월 완전 자유화되어 모든 규제가 완전 철폐됨으로써 국가간의 재보험거래가 더욱 활발하게 이루어지고 있으며 현재 국내시장에는 국내 유일의 전업 재보험사인 당사와 뮌헨재보험, 스위스재보험, 스코르재보험 및 동경해상보험 등 해외재보험사들이 기존의 주재사무소를 지점 형태로 전환하여 재보험 영업활동을 하고 있습니다.

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(단위 : 백만원)

오른쪽 하단에 총계를 보았을 때 순사업비는 약 1,700억원으로 2020.1.1부터 3.31까지 약 484억이 증가하였습니다.

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(단위 : 백만원)

그 중 총 자산에서 운용자산은 약 6조의 규모가 되며 이 중 가장 많은 투자처는 69.7%인 유가증권이었습니다.

이는 작년동기대비 총 자산은 2조, 운용자산은 약 4,000억원이 증가하였습니다.

유가증권의 운용수익은 760억원으로 기말잔액 6조에서 운용수익 1,000억원을 비교했을 시에 수익의 70%규모를 차지하고 있었고 투자비중 69.7%와 커플링하는 것으로 보아 전반적인 투자처의 운용수익률이 비슷하다는 것을 짐작할 수 있었습니다.

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(단위 : 백만원)

2020년 1분기 보험료는 1조 3,000억원이며 손해액은 1조 2,000억원이었습니다. 손해율은 약 90%입니다.

작년 동기대비 보험료는 약 300억원, 손해액은 약 900억원 증가했습니다. 손해율은 3%정도 상승하였고, 57기(2018년)와 58기(2019년)를 비교했을 때 손해율은 점차 상승하는 추세로 리스크라고 판단됩니다.

물론 지급여력비율이 손해액 대비 약 2배가량 높게 준비되어있어서 리스크를 헤지할 수 있다고도 생각됩니다.

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(단위: 백만원)

수익성 부문에서는 지속적인 이익률 상승흐름을 보여주고 있습니다.

57기(2018년) 대비 58기(2019년)은 수익률이 약 1.13%상승하였고, 59기 1분기(2020년 1월부터 3월까지)수익률은 6.89%로 작년 동기(2019년 1월부터 3월까지) 대비 0.57% 상승하였습니다.

지속적으로 상승하는 손해율의 헤지요소라고는 생각되지만 본 영업이익이 하락하는 추세인 지표이기 때문에 손해율 개선이 투자 매력도에 큰 영향을 줄 것 같습니다.

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당기순이익 추이 (단위 : 억원)

3년 전	2년 전	1년 전	예측 (E)
1,330.1	1,029.4	1,887.1	-

4분기 전	3분기 전	2분기 전	1분기 전	예측 (E)
674.5	382.0	194.5	409.8	-

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코리안리의 매출액과 영업이익은 디커플링합니다. 영업이익률과 순이익률은 각 19년 기준 2.34, 1.77%로 전년 대비 약 1, 0.7% 상승했습니다. 코리안리 연간 매출액이 지속적으로 상승했고 영업이익은 하락 후 19년에 반등했습니다.

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	3년 전	2년 전	1년 전
영업이익률 (영업이익 / 매출액 * 100)	1.93	1.45	2.34
순이익률 (순이익 / 매출액 * 100)	1.46	1.04	1.77

영업이익률의 일반적인 기준은 없습니다. 해당 기업이 속한 산업의 평균이익률보다 높으면 긍정적이라고 할 수 있습니다.

또한, 기업 당기의 평균이익률이 전기의 평균이익률보다 증가하였다면 긍정적으로 볼 수 있습니다.

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순이익률이란 기업이 매출로부터 어느 정도의 이익을 가져가는지를 확인할 수 있는 지표입니다.

해당 지표를 통해 기업의 비용 관리 능력을 볼 수 있습니다. 또한 당사의 제품의 경쟁력과 수익성을 보여주기도 합니다.

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시가총액

발행 주식 수	교부 예상 주식 수 (전환사채, 신주인수권부사채 등)	현재 주가
108,869,116	0	7,260

시가총액 [(발행주식 수 + 교부 예상 주식 수) * 현재주가]

790,389,782,160

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미래 PER

미래 PER [시가총액 / 예측 (E) 연간 당기순이익]

4.1배

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재무 안정성 비율

	3년 전	2년 전	1년 전	1분기 전
부채비율 (부채총계 / 자기자본 *100)	365.34	380.46	377.73	408.55
유보율 (잉여금 / 납입자본금 * 100)	3,552.64	3,676.59	4,042.54	4,016.79

작년 기준 부채비율은 408%, 유보율은 4,016%로 금융과 보험주들은 보통 부채비율이 높다는 특성을 감안해 양호한 상태라고 판단할 수 있습니다.

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부채비율이란? 타인 자본의 의존도를 나타내는 지표.

(유동부채 + 비유동부채) / 자기자본 * 100

적절한 레버리지를 사용하는 것은 기업 성장에 도움을 줍니다. 그러나 한도 이상의 레버리지를 갖고있다면 리스크로 간주해야 합니다.

부채를 지나치게 많이 가지고 있는 기업은 이자비용으로 인해 수익성 악화, 크게는 파산까지 이를 수 있기으니 조심해야합니다.

현금흐름을 고려하여 적절한 부채를 가지고 있는 지 판단할 수 있습니다.

워런버핏은 금융기관을 제외하고 부채비율 80%이하면 장기적인 경쟁우위를 가진 기업일 가능성이 크다고 했습니다.

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유보율이란?

이익잉여금 : 영업활동에서 생긴 이익

자본잉여금 : 영업활동이 아닌 특수거래에서 생긴 이익

납입자본금 : 주식회사가 수권자본금 범위 내에서 발행한 주식 가운데 인수납입이 완료된 자금

[(이익잉여금 + 자본잉여금)/자본금]*100

유보율이 높은 기업은 기업의 현금 보유량이 많아서 무상증자의 가능성이 높고, 유사시 불황에 대한 적응력이 높아 리스크 감소 역할을 하지만 한편으로는 연구개발에 투자하는 비용이 없고 현금만 쌓아두는 경향이 높아 기업 경쟁력 하락의 원인이 될 수 있습니다.

이 부분을 고려하기 위해서는 매출액 대비 연구개발비용을 함께 보시면 객관적인 평가가 가능합니다.

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공시 및 뉴스

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호재 무상증자, 자사주 매입, 고배당, 신제품 개발, 특허취득, 증권사 매수추천 리포트 발표, 실적개선, 정부 정책추진, 테마이슈, 지수 신규 편입, 액면분할(병합), 대기업 경영권 분쟁 등	악재 유상증자, 무상감자, 주식관련 사채 발행, 불성실공시법인 지정, 관리종목 지정, 적정 아닌 감사의견, 실적악화, 규제강화, 환율 이슈, 원자재 가격 인상, 소송, 횡령, 최대주주 고점 매도 등
코리안리, 114억 규모 자사주 취득 결정 코리안리, 칼라일과 '공동재보험' 시장 진출 [공시] 코리안리, 110억 원 규모 자기주식 취득 결정 코리안리, 자사주 500만주 취득 결정 `깜짝 배당` 코리안리…주주친화 행보 빛볼까	​

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시가배당률 (시중금리 2% 이상 시 모멘텀 부여)

3년 전 배당	2년 전 배당	1년 전 배당	예측 (E) 배당
300	275	500	500

시가배당률 [예측 (E) 배당 / 현재 주가]

6.88%

코리안리 배당금은 매년 배당금을 지급해왔고 최근 2019년 깜짝 배당을 진행했습니다.

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지분율

최대 주주	보유 주식 수	보유 지분
장인순	6,888,227	5.72
원종규	5,233,004	4.35
원종익	4,241,966	3.52
원영	4,187,571	3.48
이필규	2,707,633	2.25
원계영	2,184,674	1.81
원종인	2,173,932	1.81

10% 이상 주주	보유 주식 수	보유 지분
국민연금공단	13,177,278	10.9

5% 이상 주주	보유 주식 수	보유 지분
신영증권	6,747,681	5.61
Skagen Kon-Tiki Verdipapirfond	4,860,366	4.04
Aksjeefondet Skagen Vekst	1,860,078	1.55

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주주 변동 내역 요약

거래일	주주명	지분 변동률 (%)	변동 후 보유 지분율	변동 후 보유 주식 수	거래 단가	거래 금액 (억원)	변동 사유
20/08/04	신영증권	0.02	5.61	6,747,681	7,162	2.08	장내매수(+)
20/07/30	신영증권	0.02	5.58	6,718,681	7,004	1.61	장내매수(+)
20/07/29	신영증권	0.01	5.56	6,695,681	6,976	0.63	장내매수(+)
20/07/28	원주영	0.04	0.04	50,000	7,010	3.50	신규보고(+)
20/07/28	민숙기	0.06	0.06	78,000	7,010	5.47	신규보고(+)
20/07/28	connie hyesook lee	0.04	0.04	50,000	7,010	3.50	신규보고(+)
20/07/28	신영증권	0.03	5.56	6,686,681	7,039	2.25	장내매수(+)
20/07/24	신영증권	0.02	5.53	6,654,681	7,105	1.90	장내매수(+)
20/07/23	신영증권	0.02	5.51	6,627,943	7,212	1.69	장내매수(+)
20/07/21	원국희	0.01	0.43	520,000	7,345	0.66	장내매수(+)
20/07/21	신영증권	0.01	5.49	6,604,443	7,201	0.72	장내매수(+)
20/07/20	원국희	0.00	0.42	511,000	7,404	0.35	장내매수(+)
20/07/17	원국희	0.00	0.42	506,276	7,420	0.07	장내매수(+)
20/07/16	원국희	0.00	0.42	505,276	7,407	0.30	장내매수(+)
20/07/15	원국희	0.00	0.42	501,276	7,450	0.30	장내매수(+)
20/07/14	원국희	0.00	0.41	497,276	7,521	0.25	장내매수(+)
20/07/14	신영증권	0.00	5.48	6,594,443	7,534	-0.04	장내매도(-)
20/07/10	원국희	0.01	0.41	494,000	7,581	0.61	장내매수(+)
20/07/09	원국희	0.01	0.40	486,000	7,680	0.77	장내매수(+)
20/06/29	원국희	0.01	0.40	476,000	7,335	0.66	장내매수(+)

최대주주의 총 지분이 22.94%로 경영권 강화 목적으로 큰 규모의 자사주 매입을 진행하고 있다.

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매출액 활동성 비율

	3년 전	2년 전	1년 전
매출채권회전율 (매출액 / 매출채권)	0.46	0.49	0.50
매출채권회전기간 (365 / 매출채권회전율)	793일	744일	730일

매출채권회전율이 높을수록 매출채권이 잘 관리되고 현금화 속도가 빠르다는 것을 의미합니다.

하지만, 회사의 신용판매조건 보다 평균 회수기간이 지체될 경우 매출채권을 효율적으로 회수하지 못하고 있음을 반영합니다.

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PBR

PBR

0.43

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핵심 의견

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1. 시가배당률 6.88%

2. 대규모 자사주 매입

3. 손해액의 지속적인 상승, 영업이익률과 순이익률이 낮음

4. 국내출신 유일 재보험기업

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감사합니다.

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