디케이티 종목 분석 및 투자 의견 (FPCB, FPCA 관련주) '비에이치 자회사, 19년도 턴 어라운드'

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주요 사업 내용

FPCA 모듈의 개발 및 공급을 위해 설립

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당사가 영위하는 EMS(Electronic Manufacturing Service) 사업은 IT 산업의 기술적 진보와 함께 메이커 세트 업체 간 경쟁이 심화되고 있는 환경 속에서 점진적으로 확대되고 있는 시장입니다. 특히 당사의 주력 분야인 SMT(Surface Mount Technology ; 표면실장기술)는 EMS 부문 중에서 아웃소싱이 활발하게 이루어지고 있는 분야입니다. SMT는 인쇄회로기판(PCB)의 표면에 직접 실장 할 수 있는 표면실장부품(Surface Mounted Components, SMC)을 전자 회로에 부착시키는 기술을 의미하며, 스마트기기부터 로봇, 자동차까지 다양한 전자제품 생산에 반드시 필요한 공정입니다.

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Electronic Manufacturing Service, EMS란? 전자제조서비스를 뜻합니다.

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Surface Mount Technology, SMT란? SMD 소자를 PCB에 장착시키는 기술

(SMD는 인쇄 회로 기판(PCB)에 표면실장 부품을 장착하는데 사용되는 기계장치를 말하며, 일반적으로 SMT Line구성에 필요한 설비를 의미하나, 넓게는 표면실장 부품을 실장하는 PCB의 제조에 필요한 생산직접 설비 및 부대장치, 관련설비를 뜻한다. 때로는 표면실장 부품을 일컫는 경우도 있다.)

출처 : 네이버 지식백과

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현재 당사가 주력으로 생산하는 FPCA는 스마트폰용 플래그십(FLAGSHIP) 모델에 채용되는 부품입니다.

현재 당사가 공급을 진행하고 있는 삼성디스플레이의 국내 FPCA 업체는 애플과 삼성전자향으로 나뉘며 당사는 삼성전자 향을 주로 생산/판매하여 유니온, 유비셀과 경쟁하고 있습니다.

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당사가 애플에 유일하게 공급하고 있는 애플 Watch 모델은 최근 3개년간 당사가 100% 독점 공급하여 진행하고 있습니다.

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- 신규사업

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(1) 안테나용 HRC (High Frequency RF Cable)

2016년부터 ANT用 HRC부품 사업에 진출하고자 하였으며, RF Connective Item 응용분야에 진출하고자 합니다. 또한 ANT用 HRC개발 분야에서 파생되는 다양한 임가공 및 제조를 수행하고자 합니다.

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(2) 전기자동차 전지

당사는 전기 자동차 수요 증가 및 전기 자동차용 배터리 전력관리를 위한 전력관리반도체(PMIC, Power Management Integrated Circuit)용 SMT 부품을 차량용 Battery Module업체와 함께 개발 진행중입니다. 전기자동차 배터리 셀은 전기 자동차 필수적인 핵심 부품으로 높은 수준의 내구성과 신뢰성이 요구되며, 장치 산업으로서 규모의 경제에 영향을 받습니다. 특히, 전기 자동차 배터리 특성상 모바일 배터리 Cell 대비 길이와 면적이 대형화됨에 따라 이에 대응하기 위해서는 2배 이상의 표면실장이 필요할 것으로 예상되며, 신뢰성 테스트 장비 및 칩 실장 속도를 높인 고속 칩 마운터 장비가 요구됩니다. 당사는 이런 조건에 맞춰 신규 중고속마운터 Line의 점진적 확대 및 표면실장의 안정화를 위한 신뢰성 테스트를 지속적으로 진행하고 있으며, 향후 전기자동차 시장의 확대시 당사의 매출성장에 직접적인 연결이 될 것으로 보입니다.

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당사 및 연결회사의 주요 제품은 스마트폰 및 스마트 와치용 FPCA입니다. 스마트폰FPCA는 Main Display 패널, TSP 패널, Main Display와 TSP가 합쳐진 일체형 OLED패널(Y-OCTA, Youm On-Cell Touch AMOLED)에 사용됩니다.

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1. 주요 제품등의 현황

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2. 주요 제품등의 가격변동 추이

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3. 주요 원재료등의 가격변동 추이

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4. 생산실적

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5. 매출실적

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주요 매입 현황

비에이치같은 FPCB제조업체에서 매입해오는 FPCB 양이 2배 가까이 증가했다.

FPCB 수요가 증가했기 때문이 아닐까?

근데 비에이치는 18년도보다 왜 19년도 실적이 낮아졌을까?

비에이치 FPCB 판매추이 및 가격 분석을 해야겠다.

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당기순이익 추이 (단위 : 억원)

3년 전	2년 전	1년 전	예측 (E)
108.9	-16.8	79.4	147.0

4분기 전	3분기 전	2분기 전	1분기 전	예측 (E)
-12.8	22.6	51.4	18.3	컨센서스 부재

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매출액, 영업이익 추이 : 18년도 하락, 19년도 반등

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	3년 전	2년 전	1년 전
영업이익률 (영업이익 / 매출액 * 100)	5.05	3.61	3.82
순이익률 (순이익 / 매출액 * 100)	3.90	-0.70	2.35

영업이익률의 일반적인 기준은 없습니다. 해당 기업이 속한 산업의 평균이익률보다 높으면 긍정적이라고 할 수 있습니다.

또한, 기업 당기의 평균이익률이 전기의 평균이익률보다 증가하였다면 긍정적으로 볼 수 있습니다.

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순이익률이란 기업이 매출로부터 어느 정도의 이익을 가져가는지를 확인할 수 있는 지표입니다.

해당 지표를 통해 기업의 비용 관리 능력을 볼 수 있습니다. 또한 당사의 제품의 경쟁력과 수익성을 보여주기도 합니다.

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시가총액

발행 주식 수	교부 예상 주식 수 (전환사채, 신주인수권부사채 등)	현재 주가
8,231,333	0	9,210

시가총액 [(발행주식 수 + 교부 예상 주식 수) * 현재주가]

‭75,810,576,930‬

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미래 PER

미래 PER [시가총액 / 예측 (E) 연간 당기순이익]

5.1배

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재무 안정성 비율

	3년 전	2년 전	1년 전	1분기 전
부채비율 (부채총계 / 자기자본 *100)	507.85	152.86	96.33	84.58
유보율 (잉여금 / 납입자본금 * 100)	531.80	733.08	1,310.29	1,310.29
연구개발비율 (연구개발비용계 / 당기매출액 * 100)	-	0.55%	0.32%	0.35%
당좌비율 (당좌자산 / 유동부채 * 100)	82.20	90.21	112.28	112.28
유동비율 (유동자산 / 유동부채 * 100)	105.66	116.69	152.99	199.43

부채비율이란? 타인 자본의 의존도를 나타내는 지표.

(유동부채 + 비유동부채) / 자기자본 * 100

적절한 레버리지를 사용하는 것은 기업 성장에 도움을 줍니다. 그러나 한도 이상의 레버리지를 갖고있다면 리스크로 간주해야 합니다.

부채를 지나치게 많이 가지고 있는 기업은 이자비용으로 인해 수익성 악화, 크게는 파산까지 이를 수 있기으니 조심해야합니다.

현금흐름을 고려하여 적절한 부채를 가지고 있는 지 판단할 수 있습니다.

워런버핏은 금융기관을 제외하고 부채비율 80%이하면 장기적인 경쟁우위를 가진 기업일 가능성이 크다고 했습니다.

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유보율이란?

이익잉여금 : 영업활동에서 생긴 이익

자본잉여금 : 영업활동이 아닌 특수거래에서 생긴 이익

납입자본금 : 주식회사가 수권자본금 범위 내에서 발행한 주식 가운데 인수납입이 완료된 자금

[(이익잉여금 + 자본잉여금)/자본금]*100

유보율이 높은 기업은 기업의 현금 보유량이 많아서 무상증자의 가능성이 높고, 유사시 불황에 대한 적응력이 높아 리스크 감소 역할을 하지만 한편으로는 연구개발에 투자하는 비용이 없고 현금만 쌓아두는 경향이 높아 기업 경쟁력 하락의 원인이 될 수 있습니다.

이 부분을 고려하기 위해서는 매출액 대비 연구개발비용을 함께 보시면 객관적인 평가가 가능합니다.

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당좌비율이란?

당좌비율은 당좌자산을 유동부채로 나눈 비율로, 단기에 갚아야 할 부채의 지급 능력을 나타내는 지표입니다.

당좌자산은 유동자산에서 영업을 위해 보유하고 있는 자산을 제외한 자산을 의미합니다. 재고자산, 원재료, 반제품이 제외됩니다.

따라서, 화폐적 자산으로 지체없이 부채에 대한 지불수단이 될 수 있기 때문에 100% 이상이면 좋다고 평가합니다.

유동비율은 재고자산을 이용한 분식회계의 가능성이 있어, 실제 유동성을 보려면 당좌비율을 보아야합니다. 또한, 유동비율과 당좌비율의 차이가 크다면 재고가 쌓여있을 리스크가 있기 때문에 재고자산회전율 지표와 함께 참고하면 더욱 객관적인 분석이 가능해집니다.

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유동비율이란?

[(유동자산 / 유동부채) * 100]

유동비율이 높으면 부채의 지급능력이 높아 안전하다고 판단합니다. 하지만, 유동자산에는 매출채권과 재고자산이 포함되어있습니다.

매출채권은 '재화의 판매 및 용역의 제공과 관련된 신용채권으로서 외상매출금과 받을어음이 이에 해당한다.' 으로 제품 판매 후 대금 납입이 아직 이루어지지 않았음을 의미하며, 재고자산은 제품 생산 후 아직 판매되지 않은 물건을 의미합니다.

따라서, 당좌비율과 유동비율을 비교했을 때 당좌비율과 유동비율의 격차가 벌어진다면 재고자산과 매출채권이 증가하고 있어 리스크가 커지고 있다는 신호로 받아들일 수 있습니다.

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공시 및 뉴스

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호재 무상증자, 자사주 매입, 고배당, 신제품 개발, 특허취득, 증권사 매수추천 리포트 발표, 실적개선, 정부 정책추진, 테마이슈, 지수 신규 편입, 액면분할(병합), 대기업 경영권 분쟁 등	악재 유상증자, 무상감자, 주식관련 사채 발행, 불성실공시법인 지정, 관리종목 지정, 적정 아닌 감사의견, 실적악화, 규제강화, 환율 이슈, 원자재 가격 인상, 소송, 횡령, 최대주주 고점 매도 등
[Hot-Line] "디케이티, 와이옥타 적용 확대 수혜" [특징주]디케이티, 스마트폰 고사양화에 따른 수혜 전망에 강세 디케이티, 고부가 성장 아이템 주목 '매수'-키움증권	​

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시가배당률 (시중금리 2% 이상 시 모멘텀 부여)

3년 전 배당	2년 전 배당	1년 전 배당	예측 (E) 배당
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시가배당률 [예측 (E) 배당 / 현재 주가]

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지분율

최대 주주	보유 주식 수	보유 지분
비에이치	2,200,000	26.73
아현텍	2,100,000	25.51
김희정	500,000	6.07

10% 이상 주주

보유 주식 수

보유 지분

5% 이상 주주

보유 주식 수

보유 지분

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주주 변동 내역 요약

거래일	주주명	지분 변동률 (%)	변동 후 보유 지분율	변동 후 보유 주식 수	거래 단가	거래 금액 (억원)	변동 사유
19/11/29	한국증권금융	-1.05	4.30	353,723	12,400	-10.77	기타(-)
19/11/20	한국증권금융	5.35	5.35	440,542	15,100	66.52	신규등록(+)
19/10/28	코오롱 2017 신산업 육성 투자조합	-0.02	4.24	348,669	14,000	-0.28	장내매도(-)
19/10/25	코오롱 2017 신산업 육성 투자조합	-0.32	4.26	350,669	13,696	-3.61	장내매도(-)
19/10/22	코오롱 2017 신산업 육성 투자조합	-2.17	4.58	377,000	11,293	-20.22	장내매도(-)
19/10/17	코오롱 2017 신산업 육성 투자조합	-0.58	6.76	556,029	10,653	-5.12	장내매도(-)
19/10/16	코오롱 2017 신산업 육성 투자조합	-0.06	7.34	604,088	10,550	-0.55	장내매도(-)
19/10/15	코오롱 2017 신산업 육성 투자조합	-1.37	7.40	609,291	11,286	-12.69	장내매도(-)
19/10/14	코오롱 2017 신산업 육성 투자조합	-0.34	8.77	721,713	10,501	-2.93	장내매도(-)
19/10/11	코오롱 2017 신산업 육성 투자조합	-0.09	9.11	749,571	10,345	-0.77	장내매도(-)
19/10/10	코오롱 2017 신산업 육성 투자조합	-0.13	9.20	756,995	10,318	-1.14	장내매도(-)
19/09/26	코오롱 2017 신산업 육성 투자조합	-0.39	9.33	768,004	10,517	-3.37	장내매도(-)
19/02/14	코오롱 2017 신산업 육성 투자조합	-0.24	9.72	800,000	14,047	-2.81	장내매도(-)
19/02/08	코오롱 2017 신산업 육성 투자조합	-0.37	9.96	820,000	14,110	-4.36	장내매도(-)
19/02/07	코오롱 2017 신산업 육성 투자조합	-1.83	10.34	850,866	14,180	-21.34	장내매도(-)
19/01/29	코오롱 2017 신산업 육성 투자조합	-4.25	12.17	1,001,351	12,635	-44.22	시간외매매(-)
19/01/18	코오롱 2017 신산업 육성 투자조합	16.42	16.42	1,351,351	0	0.00	우선주전환(+)
18/12/21	비에이치	31.98	31.98	2,200,000	0	0.00	신규상장(+)
18/12/21	김희정	7.27	7.27	500,000	0	0.00	신규상장(+)
18/12/21	아현텍	30.52	30.52	2,100,000	0	0.00	신규상장(+)

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매출액 활동성 비율

	3년 전	2년 전	1년 전
매출채권회전율 (매출액 / 매출채권)	12.30	10.51	13.38
매출채권회전기간 (365 / 매출채권회전율)	29.6일	34.7일	27.27일
매입채무회전율 (매출액 / 매입채무)	8.14	7.58	10.56
매입채무회전기간 (365 / 매입채무회전율)	44.8일	48.1일	34.5일
재고자산회전율 (매출액 / 재고자산)	25.87	18.56	19.87
재고자산회전기간 (365 / 재고자산회전율)	10.1일	19.6일	18.3일

매출채권회전율이 높을수록 매출채권이 잘 관리되고 현금화 속도가 빠르다는 것을 의미합니다.

하지만, 회사의 신용판매조건 보다 평균 회수기간이 지체될 경우 매출채권을 효율적으로 회수하지 못하고 있음을 반영합니다.

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매입채무회전율이 높을수록 기업의 부채가 신속하게 상환되고 있다는 지표입니다. 매입채무회전율이 낮다면 부채에 대한 현금 지불이 원활하지 않음을 의미합니다. 즉, 매입채무회전율이 높다면 보유 현금 및 유동 자산의 안정성이 높다고 유추할 수 있습니다. 만약 매출채권회전율이 지나치게 낮다면, 부채를 상환하는데 내부 현금 부족 및 확보에 어려움을 겪고 있을 수 있는 위험을 가지고 있습니다.

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재고자산회전율이 높을수록 제품의 수요가 많아 당사의 제품 생산에서 판매까지의 시간이 짧다는 것을 의미합니다.

반대로, 회전이 과도하게 빠르다면 생산 시설 문제 시 납품사 결품이 될 수 있기 때문에 높기만 하다고 좋은 지표는 아닙니다.

중요한 점은 회전율의 변동입니다. 매년 꾸준하고 적절하게 유지되고 있는가에 중요점을 두고 분석해야합니다.

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(가) 국내 판매되는 제품과 상품의 경우 당사와 거래하는 업체에 당사 제품과 상품을 납품한 후 약 35일 이내 현금 결제하는 조건으로 거래하고 있습니다.

(나) 해외 판매의 경우 당사의 제품을 판매하고 결제조건은 약 60일이내 현금 (USD기준) 결제 조건으로 거래하고 있습니다.

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PBR

PBR

1.95

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핵심 의견

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1. 비에이치 자회사, FPCB와 FPCA의 사업 연계성

2. 낮은 PER과 19년도 턴 어라운드

3. 안정적인 회전율

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감사합니다.

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꾸준히 분석 글 봐주셔서 감사드립니다. 좋은 하루 되세요!

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